近日美股終於出現調整，全球股市也一同走軟，不禁令人聯想起今年2月時的股市大挫。
然而若仔細一看，大家便會發現今次的調整跟2月那一次非常不同。因為當時的暴跌是發生在股市急升之後、市場樂觀情緒到達頂峰之時。而今次，其實市場早已面對貿易衝突、新興市場回落及美元強勢等不明朗的因素。
中美貿易衝突似升溫
若要找兩次跌市的共同點，相信是美國國庫券孳息率上揚，以及美國聯儲局持續實行緊縮貨幣政策。而經過多個月來的「唇槍舌劍」後，中國與美國的貿易衝突似有加劇跡象，更令投資者愈來愈擔心。
最近美國副總統彭斯（Michael Pence）發表非常強硬的言論，反映美國絲毫沒有退讓的想法。以目前兩國的言論及行動來看，中美兩國的爭議已超出了貿易範圍，在中期內也可能無法通過談判達成和解方案。
全球將同時收緊政策
展望未來，由於美國經濟數據強勁，直至2019年中，聯儲局或會保持每個季度加息一次的步伐，同時，歐洲央行也開始收緊貨幣政策。因此，在2019年，環球終於會一同實行緊縮的貨幣政策，最近全球債券的孳息率飆升，很可能便是反映這一預期。
全球同步收緊貨幣政策，反映通脹升溫的風險之餘，同時也將為新興市場經濟帶來一些衝擊，尤其是在貿易不明朗和美元持續強勢的情況之下，將增加新興市場企業的融資成本壓力。
將上述所有因素結合在一起，筆者的結論是投資者現時需要做好防風準備，保持謹慎。然而，是否要完全轉為防守策略呢？筆者認為又毋須太過悲觀，在目前就將投資組合的風險完全降低，或者為時尚早。
近期股市下跌，將不會對經濟增長造成太大的負面影響，原因是在這一個經濟擴張周期之中，消費者其實沒有怎樣受惠於股票上升所帶來的財富效應。
第三季盈利或有驚喜
最主要原因是全球經濟增長仍然穩固，且高於平均趨勢。觀乎近期美國數據的趨勢，並未出現任何變化。筆者最喜歡的指標──新申領失業救濟人數前周按周跌5000人至21萬人，略少於預期的21.1萬人；而持續申領人數則減少1.3萬人至164萬人，為1973年以來最少。
短期而言，美國數據可能會在未來幾個月內放緩，因為中國的新關稅生效後，美國的汽油價格或會上漲，同時製造業也可能受到影響，但衰退的機會並不特別高，而且消費者的信心依然正面。
在股市而言，筆者認為今年第三季的盈利增長更可能會有一些意外之喜。而且上周環球的經濟數據也輕微出現好轉，包括來自歐羅區、日本和英國的一些增長指標都有不錯的增長。而且中國即使面對來自美國的保護主義，但最新出爐的貿易數據也有不俗水平，筆者相信中國政府及央行將會陸續推出一些寬鬆措施，以穩住經濟。
周奐彤
