如市場所料，中國早前宣佈對美國總值600億美元的商品加徵關稅，以應對美國對中國2000億美元商品徵收10%關稅。新徵稅率將上調介乎5%至10%，涉及超過5000種美國商品，並已於9月24日起生效。中國政府表示，上調關稅旨在於遏制貿易摩擦以及美國的單邊主義和保護主義。中美雙方均提及未來關稅或會進一步提高。具體地說，從2019年1月開始，價值2000億美元的中國商品關稅將由10%提高至25%。美國逐步實施的新關稅可能會對美國經濟帶來潛在的負面影響，例如通脹及供應鏈中斷，讓中美談判仍留有磋商空間。
貿易戰已帶來衝擊
儘管初步跡象顯示反制措施初見成效，但最新數據顯示，美國對中國加徵關稅已帶來明顯影響。中國最新採購經理指數（PMI）顯示，9月份中國製造業的商業信心較過往弱，出口形勢亦明顯疲弱。由此可見，美國向總值2500億美元的中國進口商品徵收的關稅已經開始造成影響，情況甚至可能會惡化。
儘管如此，製造業PMI的跌幅相對溫和，亦未降至50以下的萎縮區域。加上近年PMI下降至50以下的情況屢見不鮮，故此目前情況並不太緊張。此外，9月份非製造業PMI回升0.7個百分點至54.9，其中建築業表現特別強勁，顯示政府的刺激措施正支持國内經濟。
政策微調持續
自6月以來，中國政府一直調整政策，並採納更加積極主動和寬鬆的立場。我們預計這將刺激內需並穩定市場情緒。不過，隨着中國仍然维持去槓桿，我們預計應對政策不會是大規模的刺激措施，而是經過仔細權衡及平衡的政策。
在貨幣政策方面，中國人民銀行於2018年10月15日起將存款準備金率下調100個基點，符合市場預期。是次降準將釋放約7500億元人民幣流動性。一般而言，流動性增加將有助支持銀行的流動性和貸款能力。人行強調維持謹慎和中立的貨幣政策立場。我們預計調整焦點將繼續集中於：（一）降低資金成本、（二）維持合理的流動性，以及（三）鼓勵向中小企提供貸款。
另外，中國國務院以及國家發展和改革委員會（發改委）一直強調保持基建投資穩健增長的必要性，近月的減稅措施、放寬信貸審批和增加地方政府資助亦有助支持基建開支。
發改委除了幫助開發已落實的基建項目，同時會大力推動有前景的潛在項目，以支持基建板塊的可持續增長。截至2018年第二季，財政部的公私合作夥伴關係數據庫共載有12549個項目，總投資額達17.3萬億元人民幣。
留意3投資方向
市場綜合預測2019年盈利增長幅度達15%，但容易受下行壓力修正所影響。近日企業中期業績後均有被下調盈利預測的跡象，其中MSCI中國指數2018年和2019年的盈利預測在過去三個月下調約1.8%。此外，雖然中國上市公司在2018年上半年的總資本開支按年增長11%，但仍較同期15%銷售增長為低；資本開支佔銷售額的百分比亦由2017年底的7%降至2018年上半年約5%。這些數據都顯示公司應對投資持審慎態度，以免影響未來增長。
我們預期在美國11月初舉行中期選舉前，中美貿易談判可能無法取得重大突破。面對不斷升級的緊張貿易局勢，我們預計2018下半年中國將進一步微調財政和貨幣政策以支持經濟增長。這些政策目的在於減輕經濟受外部需求下降的影響，但我們相信逆轉結構性改革的可能不大。我們對中國看法保持中性，並建議投資者應繼續留意3個主要投資方向：（一）尋找增長穩定政策的受惠者，例如基建類股票；（二）尋找一些增長前景可能不受貿易戰升級和人民幣波動所影響的優質國內股票，以及（三）留意獲收益支持及波動性低的防禦性股票。此外，我們建議投資者應避免最近受監管及其他不明朗因素影響的板塊。以教育業為例，國內的補習社行業正受當局嚴格監管，可能會出現成本壓力和限制了他們的擴張，過分監管可能繼續拖累行業表現。另外，以醫療業來看，政府在全國11個城市開展帶量採購清單先導計劃，仿製藥或面臨進一步的降價壓力。
作者為新加坡銀行中國股票策略師霍慧敏
