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2018年10月18日

Alex Bryan ETF

Alex Bryan: 買策略性啤打債券ETF前6問

傳統而廣泛的市值加權債券指數基金有很多效用。他們利用市場的集體智慧,收取低廉費用,交易成本往往較低,同時關鍵人物風險亦較低。

但是,為較大型債務人獲分配較大權重的想法直覺上並不具吸引力。在某些情況下,這種方法以及界定投資範圍方式的差異,使這些債券指數成為主動管理基金經理較低的一個指標。例如,這種市值加權法令廣泛的投資級別債券基準,包含了大量低孳息率國債和機構債券。

策略性啤打固定收益基金是以指數為基礎的策略,試圖將主動和被動的最佳效用結合起來。相比主動管理的投資策略,大多數策略性啤打固定收益基金嘗試以較大成本效益、更高透明度和更系統化的方式,提供比傳統債券指數更好的績效。

不過策略性啤打債券基金也面臨一些挑戰。可運用的數據有限,導致產品開發緩慢,策略性啤打的使用層面不及股票基金廣泛。而一些策略性啤打債券基金提供的投資組合與傳統債券指數基金的差異並不是很明顯。

信貸風險和利率風險是債券回報的最大驅動因素,許多這類別的基金只是重新包裝這些風險,透過買入傳統市值加權指數基金更可以較低成本獲得同樣風險回報。

晨星最近發布了一份報告,概述了策略性啤打債券基金的格局,以及評估其投資組合構建方法的框架。該框架包含了投資者在購買任何策略性啤打債券基金前應該問的問題。

1)基金的投資領域是什麼?

基金的起始領域是其建構組合的投資範圍。這提供了該策略的風險和在投資組合中潛在角色的粗略概念。它也可以成為基金的表現基準。

2)基金瞄準什麼因子?

縱然信貸風險和利率風險是債券回報的最重要驅動因素,大多數策略性啤打基金不會明確地針對高風險債券以提高回報。相反,兩種最常見的方法是針對廉價和/或高質素的債券。兩種方法都有合理的經濟理由,但它們在信貸風險範圍內有相反拉力,因此許多基金會將兩者結合使用。

3)基金使用哪些指標選股?

選用任何指標都需要權衡利弊。雖然一組指標不一定比另一組好,但了解這些指標非常重要。例如,基金可以使用會計數據(如利潤率和槓桿率)的變化來評估其質量,又或者利用市場數據如信貸息差來作評估。會計數據可將一些能預測違約風險的特定質量維度獨立地顯示出來,但數據始終已是歷史,亦可能已過氣。

相反,市場數據是前瞻性的,亦能更快地預測基本因素變化。不過,市場並非永遠是對的,某些情況下這種方式反而限制了板塊領域,尤其是依賴股市數據的基金。

無論基金使用什麼指標,它們都必須:
● 簡易
● 透明
● 清楚代表其投資風格

在文章第二部分,我們將看看買入策略性啤打債券ETF前必須問的其餘3個問題。

(二之一)

 

Alex Bryan

Morningstar

北美被動式策略研究總監

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