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2018年10月18日

陸庭龍 宏觀分析

對沖政治風險 金價終於起步

環球股市近兩周的大升大跌,不但是內地及香港投資者關心的課題,連美國總統特朗普也表示關注,對聯儲局繼續推行利率正常化的政策表達不滿,最近這一次更用了「The Fed has gone crazy」來形容聯儲局的行動,間接給聯儲局主席鮑威爾施加壓力。

特朗普自今年第二季度開始不斷以徵收額外關稅來打壓內地對美國的出口貿易,而同時間,美股三大指數自年初至今仍然處於正回報領域,跟內地股市下跌了20%及恒生指數跌去13%比較,無論以市盈率、企業盈利及投資者信心來評估未來走勢,美股仍然是投資者首選。

資金戀棧美國市場

資金從未想過撤離美國市場,反而美國的減稅措施及新興市場國家的不穩定性,令大量海外美元和熱錢流向美元。因此,美元滙價相對於大多數貨幣保持強勢。另一個令美元在過去一段長時間偏強的原因是,市場不相信金融市場會發生系統性風險,所以每次股市下跌或政治風險升溫,避險的資金選擇手持現金為主,待風險下降或市場情緒平復後,再次重新部署資產配置的策略,也是大家習慣了這樣的思維模式,近期的日圓和瑞士法郎亦失去了資金避難所的角色,每次市場恐慌情緒高漲時,這兩種貨幣的升幅愈來愈少。

相反,大家已經遺忘了黃金,其價格在觸碰1170美元的年內低點後,連續兩次反彈回1200美元以上,最新的報價是1226美元。美國聯儲局已經加息8次,未來一年最少再加息3至4次,香港銀行的優惠利率也剛剛啟動了13年以來的首次調升,那些飽受經濟壓力及資金外流的新興市場國家,無一不以調升利率來保衞滙率和打擊惡性通脹,全球的資金成本已重回上升的軌跡,黃金這種沒有利息回報的商品是在哪樣的背景下重拾升軌呢?

1200美元是起步點

所謂物極必反,盛極而衰,特朗普近日面對的內外壓力與日俱增,他所主導的政策日後發展如何,是禍是福,後果難料。現時距離國會中期選舉不遠,民主黨取回眾議院多數議席的呼聲日隆,如果這成為事實,特朗普將會面臨更多挑戰。而中美貿易糾紛如何發展,以及對美國經濟影響也會逐步浮現,美國穿上身的這件避彈衣可能不是100%有效的。

政治風險遠遠大於經濟的顧慮,黃金的避險功能或會重新被發現。金價重上1200美元,只是升浪的起步點。

陸庭龍

恒生

私人銀行及信託服務主管

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