作為量化投資從業員，我們常被問到Smart Beta或量化投資是什麼。這篇短文旨於提供有關量化投資的簡介。
使用傳統指數策略（被動投資）的投資者獲得以市值加權的多元化投資組合。這種「廣納」方法有助投資者得到廣泛投資於股權的機會，減低特定股票風險（持有單一公司的風險）。然而，傳統指數策略未必能完全滿足投資者的期望，如收入、跑贏大市、減低風險等。這時候，因子投資便能派上用場。投資者可採取主動投資（即故意偏離廣泛指數投資組合）。
基本因素投資是廣為人知的傳統主動投資方法；投資組合經理利用基本因素分析選股，並建立有望跑贏大市的投資組合。因此，證券選擇是基本因素投資的核心。另一方面，量化投資（量化投資指因子投資策略*）亦為主動投資方法，投資組合經理實證研究顯示能推動股票、債券及其他資產回報的風險「因子」，建立有望跑贏大市的投資組合。因此，因子是量化投資的核心。
因子投資概念非新事物
雖然「因子」或Smart Beta聽來是較新的術語，但背後的概念並非新事物。機構投資者及主動型投資經理已運用因子管理投資組合數十載。現時，透過Smart Beta交易所買賣基金（獲得投資策略的低成本方式）便能輕易採用因子投資。因子策略尋求回報的持續驅動因素，例如：1）價值策略尋求相對基本因素估值過低的股票；2）動量策略尋求具上升趨勢的股票；3）股息策略尋求股息分派吸引力的股票等。
可用因子數目會不斷增加
因子透過研究制定，以找出股票表現的持續驅動因素。因此，可用於量化投資的因子數目並不固定，隨時間推移會有更多因子（舉例而言，股票市場Beta是資本資產定價模型中最古老、最簡單的因子之一，其歷史可追溯至1960年代，而較近期，兩名諾貝爾得獎者法馬（Eugene Fama）及佛倫奇（Kenneth French）於2013年發表有關五因子模型的論文）。有什麼因子得到很多量化投資專家使用，並獲學術界廣泛研究值得一提？以下列出數個例子：
• 價值：透過價格相對基本價值為低的股票獲取超額回報。舉例而言，我們可以透過「市賬率」、「市盈率」、「賬面值」及「現金流」等指標，有系統地識別估值過低的股票。
• 動量：透過往績較佳的股票獲取超額回報。舉例而言，我們可以參考一個月、兩個月及3個月的相對回報，有系統地識別動量高的股票。
• 股息：透過股息率高於平均或有股息增長的股票獲取超額回報。舉例而言，我們可以參考股息率、股息支付往績、股息率增長等，有系統地識別高股息的股票。
• 質素：透過具有高質素特徵的股票（例如債務低、盈利增長穩定、槓桿低及利潤率穩健等）獲取超額回報。
具效益的積極策略
為何選擇量化投資？
1. 尋求跑贏大市：主要動力在於表現。透過傾向審慎挑選的回報因素（例如持續的回報驅動因素），投資者可以尋求高於市場水平的回報。
2. 管理風險：透過波動一般較低的因子，投資者可以尋求低於市場水平的風險。
3. 成本效益：以傳統基本因素方法產生額外回報並不便宜。這方法需要大量研究分析師詳細審視個別公司，並識別具吸引力的機遇，而聘請富經驗的研究分析師未必便宜，處理大量公司的數據亦不快捷。量化方法的其中一個主要好處是有系統，因此可運用計算能力，以高成本效益及快速的方式處理大量數據（想像一台電腦立即處理1000名分析師的工作！）
4. 易於理解：與一般想法相反，量化投資為用戶提供清晰度。由於量化投資具系統性，用戶可以得知採用了哪些主動策略、所選擇策略的表現如何，以及為何表現出色（或表現欠佳）。另一方面，透明度較低、自主策略可能對理解及解釋表現驅動因素帶來困難。
*註：量化投資亦可指屬於量化類別的非因子投資策略。
柯江明
