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2018年10月15日

周奐彤 基金

留意美債息走勢

美國10年期國庫券孳息率單日大升逾10點子,情況頗為罕見,國庫券孳息率更已重回3.2厘以上,創7年來的高位。投資者應如何解讀債息抽升?

首先,是基本面方面,美國經濟持續擴張,9月份的ISM非製造業指數為61.6,較預期的58為高,更是21年的新高,無論是企業活動、新訂單、就業及供應交付等經濟各個層面均見擴張。其次,國際油價重上80美元一桶,也反映了經濟活動走強,支持油價持續向好。

而上周出爐的數據也顯示,美國的勞動力市場依然緊張,最新失業率降至3.68%,創1969年12月以來的低位,此水平亦已低於聯儲局對今年第四季度失業率的3.7%預測。雖然9月份非農業新增職位僅得13.4萬個,低於市場預期的18萬個,但原因可能只是因為7月份及8月份的新增就業職位數字獲大幅上調,合共較初值多8.7萬。

到了本月,由於受到颶風「佛羅倫斯」(Florence)的吹襲,或會削減約2.5萬個非農新增職位,即使如此,相信整體就業市場依然蓬勃,工資會錄得持續增長,事實上,我們見到9月份美國民間整體時薪月增0.3%,按年則增長2.8%。若勞動力市場持續緊縮,按年薪金增幅料會進一步上揚至逾3%,屬於久違多年的水平。

美債走勢左右資產價格

在這種情況下,聯儲局或有必要繼續其加息的步伐,事實上,聯儲局主席鮑威爾(Jerome Powell)已擺出鷹派的態度,表明可能會加息至超過中性水平,換言之美國有機會於今年12月再次加息,即是在明年6月前加息3次。此外,其他央行亦有意開始跟隨美國步伐,收緊貨幣政策。近年日本央行一直將10年期國債收益率目標維持於接近零厘,但該行早前也表示願意容許日本國債輕微上揚。

以上種種因素,都是美國債息抽升的推手,難怪10月初美國10年期國庫券孳息率一度升至3.25厘。美國經濟一向是全球經濟的指標,美債的走勢更會左右包括亞洲在內的所有資產價格,值得大家留意。

如今美國的10年期實質收益已升逾1厘,價值開始浮現,筆者相信未來美債息有可能回落。大家別忘記,我們正處於經濟擴張周期的末段,美國能否維持高增長?筆者對短期的經濟走勢並不太擔心,然而展望未來12個月,當美國政府的財政刺激效用漸過,加上意大利及英國脫歐等的政治不明朗因素,以及貿易爭議遲遲未解決等,都會一直困擾着市場的情緒,甚至影響美國的經濟前景,或促使美債息回調。

周奐彤

摩根資產管理

環球市場策略師

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