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2018年10月15日

宏觀分析

無懼貿易戰 北美小型股扮演重要角色

受中美貿易戰及美國加息影響,港股近期疲弱,投資風險正在上升。在波動的市況下,投資者以靈活及多元化的策略,選擇合適的投資組合,不但可以分散風險,更可為投資者爭取長期的投資價值。

今年以來,美國經濟數據表現理想,市場預期九月失業率將跌至半世紀以來的低位。在美股當中,以國內業務為主的小型企業,最能受惠於本土經濟增長,然而市場一直忽視北美小型企業的投資價值,部分企業的增長潛力更可媲美藍籌。

安本標準投資管理在投資小型企業上,有豐富的經驗,覆蓋歐美市場,以至印度、亞洲等新興市場。多年來,其投資團隊以審慎的研究為基礎,致力發掘被市場忽視的美國小型企業,以其廣泛及互通的專業知識,旨在為客戶實現更好的成果。

 

所謂小型企業,意指市值一般介乎3億美元至30億美元的企業。小型股佔美國全部上市公司的59%,約4,400多間1,業務遍佈各行各業,其中以金融及資訊科技為主。在過去數十年,小型公司為美國創造了大量就業職位,直接推動當地經濟發展,未來也勢將成為支持美國經濟增長的一大動力。在全球投資領域中,小型企業所提供回報溢價潛力不容忽視,美銀美林的研究報告指出,收購合併活動當中,被收購的美國企業大多是小型公司,併購數目於2016年創新高。自2004年以來,不論大中小型企業的收購溢價平均為28%,但小型公司的平均溢價卻高達35%2 

雖然小型企業在推動美國經濟發展方面扮演着重要角色,然而,它們一直被市場忽視,資料顯示,每間大型企業平均有22名分析員研究、每間中型企業平均有12名分析員研究,但每間小型企業平均只有7名分析員研究3 。可見,小型企業一直處於研究不足和投資不足的狀態。

以本土經濟為本業 市場波動性低

事實上,小型企業如滄海遺珠,部分表現比藍籌股具有更好的增長潛力。美國已進入加息周期,投資者可能憂慮加息影響企業盈利能力,然而根據芝加哥大學證券價格研究中心調查,利率上升削弱了以高股息掛帥的大型股的吸引力,但加息無損小型股的回報。數據顯示,在加息首十二個月,大型股的回報率為11.4%,而小型股的則為17.6%

資料顯示,由於北美大型企業超過三分之一的收入來自美國以外的國家,但小型企業只有大約四分之一的收入來自美國以外的國家。業務主要集中在本地市場的好處是,企業的收入和盈利較不受外圍環境影響,所面對的波動性及不利因素亦減少,例如中美貿易戰對小型企業的影響較輕微;而且,由於涉及較少國際業務,小型企業面主要以美元為主要投資貨幣,其所面對的匯率風險亦較低。研究顯示,大型企業五年平均面對的匯率風險為78.5%,而小型企業則只有56.1%。匯率風險較低,則能為投資者提供較可取的回報。

主動型投資基金更易捕捉投資機會

雖然小型公司的增長較快,也更受惠於美國經濟增長,但與過往的平均水平相比,目前小型股估值合理,預計市盈率不算昂貴(圖),只有約16倍,相對大型企業的16.5倍更有折讓,而且根據最新第三季的企業研究報告,小型股的增長跑贏大型股100基點

投資者宜考慮具有往績記錄的投資類別,安本標準投資管理的北美小型公司投資策略以主動型投資,由獨立團隊第一手研究每間小型企業,其投資策略並非追逐指數,而是以研究為基礎,以確定所投資的,均是具有強勁收益和可持續增長前景的優質公司。

一直以來,安本標準投資管理堅持質量投資,以質素及價格為先的投資風格,不單止有助爭取良好表現,也降低了投資風險,故不需要支付相對於市場的重大價格溢價。他們根據業務模式、資產負債表及管理層實力等關鍵條件挑選優質企業,於投資之前也一定先與企業的管理層會面。藉由此精挑細選的嚴格投資流程,長期以來捕捉不少升幅,同時將下行風險限制。

投資者也需要留意通賬及工資上升,對小型企業帶來的壓力。貿易對疊也可能暫緩企業的發展計劃。此外,即將舉行的美國中期選舉或有機會為市場帶來不確定性,投資者宜審慎投資。

 

1晨星,2017年7月。僅供說明用途
2美銀美林的美國股票與量化策略,2017年7月31日
3分別代表標普500指數、標普400指數及標普600指數。僅供說明用途。
4芝加哥大學的證券價格研究中心;美銀美林的小型股研究團隊,2016年
5Mergerstat;Russell Investment Group;美銀美林的美國股票與量化策略,2017年7月31日。
6安本標準投資管理,2018年9月30日

(資料由客戶提供)

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投資涉及風險。過往表現並非日後表現的指標。本文件由安本標準投資管理(香港)有限公司發出,並未經證券及期貨事務監察委員會審閱。 

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