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2018年11月12日

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環球市場波動 多元資產有助分散風險

全球經貿陷入亂局,環球股債市一片風聲鶴唳,經濟周期進入大調整。受中美貿易戰影響,港股自5月起不斷向下,連跌六個月,由年初高位的三萬三千點,跌穿兩萬五千點的關口,並創逾三十年來最長的跌市。僅是一個10月,恒生指數已累跌超過三千點。在種種負面消息下,環球市場波動性大增,投資者難以獨善其身,宜分散風險,以多元化的投資策略,重新配置資產,以爭取相對穏定的潛在回報。

中美貿易戰持續恐打擊實體經濟,加上人民幣貶值,內地救市未見成效,而且經濟前景持續不明朗,都嚴重影響投資氣氛。放眼環球市場,新興市場貨幣貶值有蔓延趨勢;已發展市場中,美股曾是今年以來環球表現最好的股票市場,但經過10月「股災月」,道瓊斯指數和標普500指數已經回吐年內全部漲幅。受着加息及中美兩國互相增加關稅的影響,美國企業盈利恐受打擊,近期大型科技股業績較預期遜色,投資者擔心美企盈利可能已經見頂。同時,美債孳息率急升,意味借貸成本亦會跟隨上升,有機會打擊樓市及實體經濟,投資者實在有需要分散投資以減低風險。

多元化組合 可開拓投資價值來源

普遍香港投資者接觸到的多元資產組合往往只是混合股票和高息債券。說到分散投資,投資者想到的,可能是不要將資金全放在一隻股票上,所以就投資多隻股票和債券。表面上,這策略看起來好像很多元化,做到了分散投資的效果,但想深一層,當一個行業或公司的基本面惡化,又或是整個經濟增長疲弱時,這樣的投資組合便會深受一個共同風險因素影響,並沒有達致分散風險的效果。

真正的多元資產投資,其實不是簡單的資產配置,而是涉及將風險分散至多項因素,包括增長、通脹、利率、流動性及波動性等隱藏的回報驅動因素。真正多元化的投資組合,不應大幅受到單一宏觀經濟風險因素的影響,而是應該與宏觀經濟不相關,或呈負相關的資產結構,以降低總體風險,同時不犧牲產生回報的潛力。

多元資產配置投資策略,是投資於對市場有不同敏感程度和關鍵性的領域,除了一般股票和債券之外,還有物業、基建貸款、有資產作抵押的證券、與保險掛鈎的證券、飛機租賃、點對點借貸、公共房屋等產品。這些產品對宏觀經濟有不同的敏感程度,有些呈正相關,即是宏觀經濟向好、企業業績理想時,這些投資策略有可能帶來潛在的可觀回報;有些呈負相關,即是大市愈差時,該回報可能會更高。

另一類投資類別,是與大市毫不相關的,增長動力來自於自然增長,即是主要依靠自身業務增長而取得發展,而獨立於宏觀經濟,例如公共房屋。公共房屋為低收入及殘疾人士,提供可負擔及長久的住所。公共房屋是最中性的投資產品,不論是經濟繁榮或是經濟低迷,公共房屋仍由剛性需求帶動,而且獲政府資助及補貼,涉及長期的合約,這種投資可提供與通脹掛鈎的收益及較為穩定的潛在收入。

此外,投資一些可再生能源的基礎建設也是多元資產配置的一部分,例如風力發電廠。電力需求是長期而且持續增長,發電廠向公用企業出售能源,亦會帶來穩定的現金流。同樣,新興市場愈來愈富裕,對私人飛機的需求大增,投資飛機租賃亦有可觀的回報潛力。

定量及定性 確保投資多元化

在創建多元資產的投資組合時,會從定量及定性兩種角度出發,根據歷史數據,分析投資領域對市場走勢的關聯度、投資回報的驅動因素等等。同時,評估經濟預測及市場觀點,以及研究對趨勢及均值回歸的假設亦至關重要。多元化的投資策略並非十全十美,關聯度在低迷的市場中可能會失效,為克服這個缺陷,投資者可進行定性評估及情景分析,以調整及敲定投資組合風險敞口。

另外,投資者可能會擔心,當持倉相互抵消時,過度多元化可能會顯著降低投資組合的預期回報。不過,這種情況通常發生在投資者對同一資產類別,使用不同的基金經理時。在這種情況下,風險敞口不但沒有被降低,投資者更可能會支付過高的費用。相反,追蹤被動型指數的投資組合可能充分多元化,但這樣的投資,就不能帶來任何超額回報潛力,投資者需要找到一種平衡,使投資組合在不同風險程度上適當地多元化,但同時又保持足夠的集中度,從而可享有潛在超額回報。歸根究柢,多元化投資的目標不僅是降低風險,亦涉及提高經風險調整回報。

(資料由客戶提供)

 

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