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2018年10月1日

周奐彤 基金

周奐彤: 「寬鬆貨幣時代」正式告終

一如市場預期,美國聯儲局於9月26日宣布加息0.25厘,令聯邦基金利率上調至2至2.25厘,同時上調今年的經濟增長預測至3.1%。對於加息一事,市場早有心理預備,但聯儲局在議息聲明中,刪除了「貨幣政策寬鬆」的字眼,代表了自金融海嘯以來的寬鬆時代正式告終,令大家甚為關注。

聯儲局的主席鮑威爾(Jerome Powell)發放鷹派言論,令市場普遍預期12月還會再加息一次,但是踏入2019年後,加息的步伐會如何?筆者認為投資者不應忽略一些不明朗因素。

明年中或停加息步伐

如果美國持續錄得全民就業(8月份失業數字為3.8%)、通脹又繼續向上(7月份個人消費支出PCE價格指數按年升2.3%),聯儲局很可能會在未來幾季繼續提高短期利率。加息勢頭不變,美國國債孳息料會處於上升軌道,尤其是當下美國經濟數據仍然良好,並優於全球多個國家如阿根廷、中國、歐羅區、日本、俄羅斯,南非和土耳其等。

在短期內,美國的經濟很可能會受惠於稅改及汽車產出強勢,而且不少消費者及企業趕及在新增關稅落實前提早交易,都會刺激經濟增長。但筆者認為,這種加速很可能只屬暫時現象,美國的經濟增長或會在今年第三季開始,回落至2%左右的水平。

再加上目前的息口水平距聯儲局的2.75至3厘長期目標已經不遠,換言之,到了明年中,聯儲局便有可能暫停加息步伐。

美元回軟利新興市場

面對如此環境,投資者應如何部署?今年夏天,在投資者的恐慌情緒下,不少新興市場都大受打擊,錄得資金外流及資產價格下降,當中包括阿根廷、土耳其、俄羅斯、巴西、印尼及菲律賓等國家的中央銀行,均有加息以應付資金外流。

總括而言,若果美國經濟增長放緩,令聯儲局的加息步伐放慢下來,那麼今次利率周期的頂峰便有機會較以往的周期為低。而且中美的貿易衝突仍未有解決跡象,雙方才剛剛實行了新一輪的關稅措施,長遠而言,貿易爭議始終會對美國的經濟及長期債券孳息有所影響。種種因素結合之下,美元的強勢或會因而回軟,反而為新興市場資產提供一定的支持,部分擁有穩定基本面、盈利持續亮麗的企業,估值已開始浮現吸引的價值,值得投資者留意。

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