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2018年9月27日

陸庭龍 宏觀分析

陸庭龍: 為市況作好應對準備

美國總統特朗普本周三在聯合國大會發言,其中提到的3件事情──中美貿易磨擦、伊朗及北韓的問題,評論還評論,但美國對3個國家皆有了不同程度的措施,卻是千真萬確的。

我們最關心的中美貿易磨擦,第二輪2000億美元中國出口美國的商品加徵10%關稅已經生效,同樣地中國向美國入口的600億美元商品徵收5%至10%關稅也已經執行。在明年1月1日起,這2000億美元商品的關稅便會增加至25%。其實特朗普包裝說話的技巧不是太高明,只是重覆不能容忍美國被佔便宜。因此,要對中國採取措施,也表示這是美國的底線,沒有迴轉的餘地。

內地消費降級逐步浮現

至於事情會否愈演愈烈,答案已經揭曉,就中國向俄羅斯購買導彈及戰機等高科技軍事用品,美國已對中國解放軍裝備部及其部長個人實施制裁手段,凍結兩者在美國的資產及不能以美元為交易及結算貨幣。這樣的措施,美國同樣運用於俄羅斯及伊朗身上,不是兒戲的。

正如筆者較早前所言,在中美貿易磨擦的壓力下,社會上的消費模式出現了微妙變化,低價及基本的生活必需品的銷售數字節節上升,除了由中、高檔次轉向低檔和實惠外,整體的消費總量亦開始下滑。一些季節性的農產品或高檔水果在剛過去的中秋節前也明顯滯銷,消費者不是不買,而是挑一些性價比特別高的才出手。中產及年輕人的消費降級逐步浮現。

保持充裕流動性減槓桿

自2008年金融海嘯以來,大家的關注點往往落在金融資產價格及樓市上,只要樓價上升不跌,或股市向上便視為好消息。市場一窩峰以金融資產價格的表現為經濟探熱針,本無可厚非,但亦要密切注視實體經濟的變化,才能掌握到未來的方向。

現時中國內地經濟仍在去槓桿的過程中,儘管中央政府及人民銀行非常積極地以政策和行政手段調控經濟及市場的下行壓力,但卻不能避免出現震盪或風險,例如在去槓桿的情況下,P2P平台的大規模倒閉潮和企業債違約事件,而在對外貿易受壓的情況下,資金的流動性減弱,以往大型地產項目上百億的日子不再,地產發展商正經歷脫離資本的投資方向,紛紛為未來作準備。

單憑良好願望及漂亮言詞並不能真的解困,認清事情的真面目及做好應對措施才是有效。在私人理財方面,保持充裕的流動性和不作過度槓桿,有百利而無一害。筆者相信經濟及市場環境會愈收愈緊,要有應對的策略是必需的。

陸庭龍

恒生

私人銀行及信託服務主管

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