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2018年9月21日

Luc D’hooge 基金

Luc D’hooge: 新興市場環境就是跌宕起伏

8月份,市場表現兩極分化。美國不再僅僅是追求政治上的「美國優先」,其經濟及資本市場亦展現出統領市場的優勢。美股迎來最長牛市,現已連漲逾10年並仍在延續,不斷刷新紀錄及建立新的里程碑──蘋果公司成為首家市值達1萬億美元的公司。

美元資產堅挺,新興市場卻是一片愁雲慘淡。從市場表現看,與美國有貿易爭端或外交摩擦的國家(如中國、土耳其、俄羅斯、伊朗及委內瑞拉)表現明顯堪憂。

8月份,土耳其佔據新聞頭條。市場情緒惡化及非常規貨幣政策共同造成的壓力,因土耳其與美國針鋒相對的外交制裁措施而進一步加劇,從而引爆市場情緒,導致里拉暴跌。隨後,土耳其央行公布多項措施,表明其將向市場注入流動性及宣布獲得卡塔爾部分「援助」,里拉略微靠穩。

阿根廷是準前沿市場

阿根廷深陷於多種經濟問題,而與國際貨幣基金組織就貸款援助問題的溝通不暢,並給人留下急需國際貨幣基金組織加快發放資金的印象,終令事態進一步惡化。財政部長卡普圖(Luis Caputo)本身是一名前交易員,理應懂得如何與市場溝通,故此次溝通失禮尤為令人大跌眼鏡。對於卡普圖為何會在獲得國際貨幣基金組織全力支持之前,且細節不詳實的情況下,就讓總統馬克里(Mauricio Macri)發表講話,實令人費解。這導致投資者認為,實際可能比已反映出的情況更加糟糕,從而紛紛尋找出路。阿根廷央行隨後介入,加息15厘試圖平息事件。

從根本上說,就其資本市場的深度及廣度而言,阿根廷是一個準前沿市場。由於流動性較低,尤其是現時貨幣波動被誇大,因此「退場」總是比「進場」更加痛苦。

阿根廷比索(8月30日跌16.8%)及土耳其里拉(8月10日跌13.8%)的每日跌幅,位於過去15年所有主要貨幣最高單日跌幅排行榜的第三位及第五位(資料來源:高盛)。單月內兩種貨幣位居前列,實難得見!土耳其及阿根廷事件表明新興市場釋放的任何一點點負面消息,都會影響市場表現。

富經驗者從風暴中獲利

亞洲方面,中美貿易戰的潛在升級仍在延續。美國再次揚言加徵關稅,表示正考慮對2000億美元的中國進口商品進一步加徵關稅(雙方此前已相互對500億美元的商品徵收關稅),因此,人民幣仍然承壓。然而,由於談判僵局有望打破,加上由於中國人民銀行在人民幣固定滙率計算中,採用「逆周期資本緩衝」以增加變動幅度,人民幣企穩。對華2000億美元輸美商品加徵關稅的風險仍存。

過去一個月新興市場發生的事件令投資者有所動搖,現在這個市場並不適合偏好穩健表現的投資者。短期內,土耳其及阿根廷繼續抵抗市場壓力,料仍將受到市場關注。其他方面,全球可能產生進一步的地緣政治發展,包括牽涉到美國(中國、土耳其、伊朗、韓國、俄羅斯等)的地緣政治事件。所有的緊張不安中存留希望,市場似乎早已消化大量不利消息,目前孳息率看起來比過去幾個月更具吸引力。例如,新興市場主權債券基準的孳息率接近於2009年之後的高位,約為7厘。許多投資者都忘記了一些重要的東西,就像忘記新興市場環境本身就是跌宕起伏的。經驗豐富的投資者曾歷經暴風雨並從中獲利,並相信此次亦終將陰霾散盡。

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