再下調經濟增長預測
我們連續第二個季度下調環球經濟增長預測。2018年預測由3.4%下調至3.3%，而2019年由3.2%下調至3%。最大的變動在於歐洲及日本，兩者在2018年上半年的增長均令人失望，但我們亦輕微下調美國的預測（下調0.1個百分點至2.8%）。由於我們對中國在2019年的預測由6.4%下調至6.2%，新興市場今年及明年的預測亦輕微下調。下調的原因是由於我們認為未來幾個月環球經濟將會減弱，以及工業金屬價格、我們的環球經濟指標及採購經理出口訂單調查數據均表現疲弱。
貿易磨擦打擊投資
更長遠而言，下調2019年預測是由於我們認為中美貿易磨擦將會持續更長時間，因此修訂經濟預期。近期雙方的言論顯示這將成為持久事件，而由此產生的不明朗因素將對環球貿易及資本投資造成壓力。
我們對2018年的通脹預測仍為2.7%，其中我們對美國通脹的預測仍高於市場普遍預期，而我們對2019年的通脹預測已由2.4%上調至2.7%。後者反映關稅的增加及預期明年油價上升的影響。評估關稅對通脹的影響需要考慮貨幣走勢及其對終端價格的影響幅度。
就此而言，預期美元將於短期內維持穩定，從而抵消美國關稅的部分影響。我們假設關稅將對明年的美國核心通脹帶來約0.3%的升幅，因為關稅將會帶來一些間接影響及對企業利潤造成部分影響。
加息結束美元見頂
政策方面，我們仍預期美國今年將會再加息兩次以及明年加息兩次，而聯邦基金利率將於2019年中上調至3厘。我們認為這是本輪加息的最高位，因為貨幣政策緊縮的滯後影響加上財政刺激計劃減少會導致經濟增長放緩。聯儲局已表示正在考慮合適的加息次數。一旦利率即將見頂，由於美元強勢時期將會結束，市場走勢或會發生重大改變。
就此而言，聯儲局有可能會在歐洲央行及日本央行尚未啟動加息時便已經完成加息。預期歐洲央行將於今年第四季度末之前結束量化寬鬆，並於2019年加息兩次，從而結束歐羅區的負利率政策時期。然而，在今年夏季輕微調整政策後，預期日本央行在預測期內不會再度採取行動。
人行寬存準率降息
我們認為，日本央行願意接受較高的債券孳息率，意味着雖然在實現通脹目標方面缺乏進展，但該行非常抗拒進一步放寬政策。儘管我們預期下一步行動是收緊政策，但我們認為這是超出本次預測期的事情，主要由於通脹低迷以及於明年第四季度上調消費稅之前可採取行動的時間太短。
與此同時，今年英國利率亦會維持不變，但我們預期隨着英國脫歐的前景更趨明朗，2019年將會繼續加息。相反，通脹下降及流動性憂慮將促使中國採取其他政策方向，中國人民銀行將會放寬存款準備金率及下調政策利率。我們預期俄羅斯明年將會放寬政策，但預期印度的利率周期將於今年轉為上升，而巴西則將於明年轉為上升。
Keith Wade
