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2018年9月13日

梁振輝 宏觀分析

梁振輝: 低吸具潛力資產 等待黎明

近日股市表現欠佳,特別是中港股市更是每況愈下,指數更曾跌至近一年的低位。投資者入市意欲不大,但正如上周指出第三季欠缺催化劑,市況有欠理想亦可以理解。筆者看重的是目前的不明朗因素何時能解決。近期有關英國脫歐的發展反映,負面因素改善可以為市況帶來很大的轉變,故此筆者亦借機檢視投資組合,作出合適的轉變,期待曙光的出現。月底的聯儲局會議或許是最快有力改善投資市場前景的事件,筆者亦密切留意儲局對未來利率的展望。

新興市場或續承壓

儘管新興市場資產短期內可能面臨進一步壓力,尤其是如果美國總統特朗普繼續在關稅問題上施壓──但筆者相信,在未來12個月,個別的新興市場資產仍然有機會產生正回報。亞洲的各國經濟體通常擁有較高的外滙儲備,以彌補其短期外債責任,並較其他新興市場國家擁有更強勁的財政盈餘和經常賬餘額,這個差距解釋了為何亞洲貨幣整體呈現相對韌性,以及亞洲債券和股票相對於其他新興市場在今年以來表現較佳。總體而言,筆者在新興市場資產之中仍較看好亞洲資產的表現。

亞企盈利增長利好

儘管盈利增長表現強勁,但亞洲股市近期仍然遭到拋售。但在股價下跌的同時,估值亦跟隨下降,市盈率已從1月份的13.6倍降至目前約11.9倍。筆者認為,中國當局最近採取穩定人民幣滙率的措施和提供財政刺激,將有助限制經濟增長的下行風險,並幫助中國離岸股票市場的中長線前景。在筆者看來,新興市場氣氛回穩和美元滙率的表現,都將是未來能否推動亞洲股市走高的關鍵,尤其是考慮到區內強勁的盈利增長料可為市況帶來支持。

重整投資組合好時機

正如上周指出,目前或許是投資者重新審視投資組合,並作出調整的機會。美國股市近期持續走強,但其他地區股市則持續走弱,這意味投資者有機會重新評估投資配置的比重,並在適當的情況下令其與個人的風險承受能力相符。

重整投資組合亦即是偏好那些近期表現走弱,但基本面保持強勁的市場和資產。例如,將部分資金從美國科技行業轉投到美國銀行業和能源業(這3個行業都是筆者在美國股市中的偏好)。另一方面,鑑於中國股市的長期前景仍然向好,且基本面依然強勁,將部分資金從美國股市轉向中國股市(這兩個都是筆者偏好的股票市場)也是恰當的行動。

防守性資產展現韌性

近期市場波動,但新興市場美元政府債券和亞洲美元公司債券,在近日新興市場氣氛偏軟期間一直保持相對韌性。相比美國高收益債券,新興市場美元政府債券提供了更高的收益率和更好的信貸質素,而亞洲美元公司債券一直是新興市場債券之中波動最低的債券類別。總括而言,筆者相信上述資產在經濟周期尾聲之中,有望幫助投資者在投資於估值具吸引力的資產及管理風險之間,提供良好的平衡,建構一個均衡的投資組合。

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