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2018年9月7日

黃瑞麒 基金

黃瑞麒: 【A股】機構投資者宜主動出擊

過往,外資只能透過本港上市的H股及美國的預託證券(ADR)涉足中資股,後來中國逐步開放市場,先後推出合格境外機構投資者(QFII)計劃、人民幣合格境外機構投資者計劃(RQFII),近年再推出互聯互通計劃,讓外國投資者可以經香港涉足A股這個市場。到了今年中,A股終被MSCI納入為新興市場指數的一份子,正式向國際舞台進發。

指數非投資A股好選擇

隨着中國A股逐漸開放予外國投資者,愈來愈多中資企業可望被納入不同的股票指數之中。我們認為此舉對機構投資者的影響深遠。首先,如要投資在中國直接投資於A股市場,可有更多選擇,單是內地A股便包括超過3500家上市公司,整體市值達到7.6萬億美元,超越了歐洲股市的總市值,有助機構投資者優化其環球股票組合的配置。

中國為全球第二大經濟體,A股市場光譜廣闊,將之加入投資組合中,長遠而言是必然的策略。目前A股與全球主要股市的相關性較低,能為投資者分散風險。其次,A股公司以本土收入為主,對於外圍的經濟沒有那麼敏感,而中國人民銀行的貨幣政策與美國、歐洲及日本等主要央行的步伐,也截然不同。

成分股傾斜特定板塊

A股擁有不少新興板塊,也有更多的中小型企業,着重技術、創新和針對中產階級為主,這些企業將成為中國未來經濟增長的推動力。相反來說,目前獲納入為MSCI新興市場指數的,都屬於大型股票。

筆者認為,機構投資者若單單透過一些被動式指數涉足中國,並非理想的做法。除了是上述的大型股與中小型股問題,其實目前A股於各大國際指數的佔比仍然相當輕微,根本不足以反映中國經濟的影響力。儘管A股在MSCI新興市場指數的佔比將會逐步擴大,但這是一個漫長的過程。

另一方面,指數成分股往往傾斜於某一類型的股份,例如近年炙手可熱的科網股,卻有可能忽略了其他高增長、高潛力的板塊,並且導致整個投資組合變得不平衡。若機構投資者想快人一步參與中國的增長前景,指數並非一個理想的工具。

主動靈活手法分散風險

A股的機會處處,風險同樣不低,畢竟這是一個新興市場,交投仍然由散戶支配,監管環境雖已有改進,但未臻完善,而且也容易受到國內政治環境的影響。此外,與發達市場相比,中國本土股票分析師的經驗往往較少,導致股價容易出現錯配的現象。從過往例子可見,隨着市場的發展,新興市場終會慢慢變得成熟,波動性減低,台灣便是一例。

對絕大部分機構投資者而言,A股仍然是個有待進入、屬探索初階段的市場,未來的投資佔比理應逐步增加。但如何投資A股方為精明?以主動管理的手法,避免潛在的風險與陷阱,靈活地分散風險及發掘市場贏家,致力取得超額回報,相信才是投資A股的最佳方程式。

 

黃瑞麒

安聯投資

基金經理

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