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2018年9月4日

柯江明 ETF

柯江明: 防守性投資的兩種策略

過去十年,全球均出現為時頗長的牛市,因此投資者不太採取防守性策略,而多採取旨在把握全球股市上升潛力的策略,成效亦不俗。舉例而言,美股在過去9年間大致持續增長,市場亦因此見證了美股屬史上最長的牛市。

然而,每當市場開始顯露疲態甚或市況低迷時,高增長策略通常會較其他投資策略表現落後。加上近期地緣政治事件連連不斷,市況亦因此波動加劇,投資者須細心思索應如何部署下一步。雖然後市走勢無人看得清,不過或許投資者應開始籌算,一旦危機出現或市場疲弱時,應該如何更加好利用防守性策略。

近期派息股被低估

高息(或收益)策略旨在投資於派息增長股或高股息率股份。就總回報而言,股票回報包括資本增值及股息回報兩部分。高息策略專注於潛在股息回報,而非資本增值,屬防守策略,有助於熊市出現時減低投資組合跌幅。過往實證顯示,於市況不利時,高息股通常表現優於其他股份(如1999年至2000年科技股造成熊市期間,高息策略表現較佳)。

低息環境中,高息策略受投資者歡迎,但近期市場預期央行繼續加息,許多防守性派息股不再受追捧。因此,不少穩健的防守性派息股被市場低估,估值變得具吸引力,換言之,現時上述股份不單可作防守之用,更蘊藏可觀的上升潛力。

優質股緩衝波動市

優質公司的策略紮根於基本因素分析,一如其名,旨在投資於「優質」股。雖然股份可以多種方式理解,但最常用的質素指標可分三大類:盈利能力(如以毛利除以資產、經營溢利、資產回報率、股本回報率或投資資本回報率計量)、安全程度(如以負債/資產等各類償債能力指標計量)及盈利質素(如以現金與會計項目──應計費用的差額計量)。

優質公司的策略在制定時,可按上述指標揀選表現出色的股份。優質股表現勝過低質股的理論有金融研究充分佐證。於牛市初期至擴展階段,低質公司普遍股價飆升。然而,隨着市場開始失去動力,投資者經常會重投較優質股。倘市況回落,投資者會由風險資產轉投避險資產,形成「逃向優質股」的風潮,加劇上述現象。

優質公司的策略的好處之一,是投資者可以此策略取得抵抗市場波動的若干緩衝,而無須過於依靠對利率敏感的投資,這可能是採用高息策略無意間形成的結果。部分投資者更可能有意在投資組合增加固定收益證券。雖然減持股票,以定息證券取代或可大幅降低投資組合整體風險,但投資者有此舉動前,亦須留意名義及實質利率環境。

柯江明

惠理

量化投資聯席董事總經理

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