央行在第三季度《貨政執行報告》中承認內外需不確定增加，經濟下行壓力有所加大。與第二季度的《報告》相比，最新的《報告》刪除了「堅定做好結構性去槓桿工作」，「穩妥處置各類金融機構風險，全面清理整頓金融秩序」等表述，宏觀審慎監管放鬆有助於流動性寬鬆。短期有助於修復市場情緒，緩解信用風險。
上週末監管層發布了兩項重要政策細則，再融資鬆綁和支持上市公司回購政策細則，進一步釋放了貨幣流動性會趨於寬鬆的信號。
修訂再融資細則
再融資細則的修訂，對配套融資金額和時間距離進行鬆綁。一方面，對於上市公司經由過程配股、刊行優先股，或董事會肯定刊行物件的非公開闢行股票方法募資的，可以募資全體用於補流和還債；經由過程其他方法募資的，用於補流和還債的金額比例不得跨越總募資的30%。明確使用募集資金補充流動資金和償還債務的監管要求。
另一方面，允許前次募集資金基本使用完畢或募集資金投向未發生變更且按計劃投入的上市公司，不受18個月融資間隔限制，但相應間隔原則不得少於6個月。
相比之下，上次的再融資新規在2017年2月制訂，當時被視為最嚴監管影響的主要來自于20%的發行限制、18個月的融資間隔、以及市場化的發行定價，對一級市場融資從量到價產生了深遠的影響。
支持公司回購股份
另一則更重要的是超預期的支持上市公司回購股份。11月9日，證監會、財政部、國資委聯合發布《關於支持上市公司回購股份的意見》。明確鼓勵上市公司合法合規開展回購，提升公司管理風險能力，提升公司品質。在政策大力支持下，上市公司回購行為有望再升溫。
《意見》支持上市金融企業公司依法回購股份以實施股權激勵及員工計畫，鼓勵多種工具為股份回購提供融資支持，特別指出在股份回購後申請再融資可取消再融資間隔期限制，並且以現金為對價採用要約或者集中競價方式回購的，被視為現金分紅。
《意見》明確了上市公司股價低於其每股淨資產、或者20個交易日內股價跌幅累計達到30%的，可進行股份回購，並且以上回購情形不受股票上市已滿一年和現行回購視窗期的限制，而且回購和再融資可以一併實施。這是未來大概率對資本市場影響最大的條款。
對民企貸款設定「一二五」目標，爭取3年以後，銀行業對民營企業的貸款佔新增公司類貸款的比例不低於50%。這種偏行政化的指引如果落實，有可能使得寬信用迅速實現，並對短期的經濟和市場構成支撐。
但是可能產生一些長期後果。例如，會否導致國企資金鏈斷裂出現大量呆帳壞賬的問題，在資訊高度不對稱的情況下，強行增加對民企信貸可能造成未來壞賬上升。
整體來看，近期市場將繼續修復，隨着政府政策逐步落地，有利大金融板塊。
作者為太平金控．太平証券（香港）研究部主管陳羨明
