過去一周投資氣氛大為改善，不但資產價格回升，連帶投資者的心情亦轉好，但實際上期間並沒有太多的好消息出台。聯儲局的年會無新消息出現，只是重申持續加息的步伐。美國和墨西哥就貿易達成初步協議，但中國、加拿大及歐羅區如何發展仍有待觀察。以港股為例，雖然恒指較低位已大幅反彈逾1000點，但成交卻未見回升，反映投資者的觀望氣氛仍然甚為濃厚。
筆者一直相信貿易爭議的兩大主角均有投資潛力，而中美兩地近月的表現亦出現相當的分歧，在美股持續創高位下，投資者或許擔心會「接火棒」，但另一方面在中港股市受到政治及經濟因素困擾下，又擔心股價會否再試低位。
高位入市考慮估值
對於買入一個已達到創紀錄高位的市場，投資者普遍存在擔憂。然而，筆者注意到過去每一次牛市都被定義為市場達到歷史新高。對投資者來說，更重要的是要評估估值是否達到了歷史最高水平，而不是只看價格。按這個標準衡量，目前的美股市場還沒有到達這個估值高位的水平，這意味投資者今天入市不會為明天的利潤付出太多。
標普500指數目前的估值仍遠低於2000年互聯網泡沫時期的估值。或許有人會擔心，股票回購激增是人為地提高了每股收益和股本回報率。然而，筆者強調，作為衡量股票流通的一項指標，流通股的基準在繼續上升。在過去的12個月裏，美股未償股本增加了6%，利潤增加了15%。這意味股本回報率飆升至19%的原因是利潤明顯改善，而不是人為地減少股本或已發行股票。
美股史上最長牛市
標普500指數盤中創下歷史新高，超過了今年1月26日的前一個歷史高點。該指數已經連續9年5個月多沒有出現下跌超過20%的情況，根據數據這一次9年多的升市是美國歷史上持續時間最長的牛市。然而，這次牛市以升幅計算並不是史上最大的，因為這個紀錄屬於上世紀九十年代的升市，當時美股指數上漲了417%，而當前的牛市只上升了約322%。這意味該指數還需要上漲約23%達到3500點，才能成為有史以來持續時間最長，並且是升幅最大的牛市。筆者仍相信美國股市表現將勝過其他主要市場，因其強勁的獲利和利潤率以及今年股本回報的顯著上升，將有望為市場提供強勁的支持。
風險或進一步上升
儘管股市前景依然樂觀，但筆者仍關注未來幾個月仍有多個風險因素可能擾動市場。這些問題包括中美貿易關係持續緊張、北美自由貿易協定（NAFTA）談判、美國聯儲局計劃推行漸進式加息周期，以及針對美國總統特朗普前競選經理和律師的最新定罪，後者可能影響對「通俄門」的調查，並導致民主黨在美國中期選舉獲得更多支持，促使特朗普在貿易問題上採取更強硬的立場。這些不確定性意味未來幾個月，投資者仍有需要根據個人的風險承受能力和流動性需求，而調整投資組合的配置。
美元指數已經從13個月高點回落。特朗普對美元走強的批評，對中國和歐洲滙率操縱的指控，以及市場對特朗普日益加劇的政治挑戰的擔憂，導致了美元指數歷時近4個月的上升行情出現逆轉。美元指數目前正在測試50日平均線，過去兩個月該指數已3次在接近該水平後出現反彈。若美元反彈會否為新興市場資產特別是股市構成壓力，值得留意。
救市憧憬利好中港
上周市傳「國家隊」入市令中港股市顯著向好，加上人民銀行重啟逆周期因子的措施穩定了人民幣的氣氛，為市場注入了一枝「強心針」，而近期個別企業的業績亦帶動了相關股份的表現，惟筆者見到市場成交並沒有跟隨價格上升，反映入市意欲審慎，市場的動力並不足夠，或許會限制短期市況的表現。惟筆者仍然希望中港市場未來將有更多的政策出台，為中港兩地中長線的表現奠下基礎，而不是只集中在短期的穩定措施。
投資者面對高又嫌貴，低又擔心的兩難局面，可以考慮透過分散組合以應付挑戰。以目前市況來看，全力投放美股，又或是重點投向中港股市，均可能面對較高風險，但分散投資於兩地則有望在看好美股潛力的同時，亦以較低的估值參與中港市場。當然單單是股票投資或許並不足夠，根據自己的興趣及能力考慮債券、外幣以致是商品，看能否為你的投資組合增值亦相當重要。
梁振輝
