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2018年8月23日

梁振輝 宏觀分析

梁振輝: 全球市場各走各路

筆者過去兩周外遊,相當享受當地太陽的溫暖,特別是相比投資市場期內的一片淡風,對比甚大。巧合地隨着筆者假期完結,本周市況亦出現明顯改善,港股在本周首3日均成功以升市結束,或許反映投資氣氛已回暖。雖然本周中美兩國重新啟動貿易談判結果未明,但由於與會官員級別不高,市場早已對此期望不大。重點反而可能會放在中央銀行行長年會之上,特別是連番被美國總統特朗普批評的聯儲局主席鮑威爾,將如何看待貨幣政策成為關鍵。

土耳其不足為懼

隨着土耳其貨幣跌至創紀錄低點,其最大的影響可能僅限於一些眾所周知容易受到外部資金流動影響的新興市場國家,尤其是阿根廷和南非(而俄羅斯則受到美國進一步制裁的影響)。儘管美元過去一個月走強,但亞洲貨幣仍然具有韌性,而且亞洲美元債券表現亦優於新興市場美元債券,突顯出該地區包括高外滙儲備的基本面較強。美國股市的優異表現進一步得到延續,標普更剛於周二晚再創新高,筆者預計這種情況將持續下去,儘管歐羅今年的疲軟可能會支撐歐洲出口商在下半年的盈利。鑑於土耳其對美國和歐洲的地緣政治重要性,筆者認為土耳其危機升級的空間有限。更大的風險仍然是美元走強和全球貿易緊張局勢升級。

全球股市的表現差異愈來愈大。儘管美股(道指及納指)只是略低於歷史高點,仍處於上升趨勢,但全球其他地區同期下跌12%,且明顯處於下降趨勢。土耳其面臨的挑戰顯然加劇了這種分化,削弱了市場對新興市場和歐羅區股票的支持,後者是由於銀行業對土耳其企業的敞口。額外加劇新興市場股市疲軟的是中國科技股的疲軟表現。

中國科技板塊承壓

MSCI中國指數已較1月份的峰值下跌逾20%,科技股領跌(佔該指數的39%)。除了對貨幣走勢的擔憂,科技股還受到了負面收益意外(盈利差於預期)、對競爭加劇的擔憂,以及監管機構推遲批准新網絡遊戲的影響。儘管近期氣氛可能受到中美貿易緊張局勢和貨幣走勢的推動,但筆者預計,上半年財報和企業業績指引將證實該行業的強勁前景,因當地消費和信息技術需求的結構性驅動因素不斷上升,有助支持科技股表現;當然近日不斷有傳言指「國家隊」入市對走勢亦有一定幫助。

美股料繼續創新高

標普500指數剛於周二晚再創新高,是自1月開始調整以來的首次,亦將金融海嘯後的牛市延長至歷來最長時間。美股已有兩家公司的市值達到1萬億美元,並同樣來自科技行業。然而,其他指數成分股公司的市值仍遠未達到這一里程碑,這在一定程度上反映出,推動標普500指數上漲的股票種類愈來愈少,科技股佔年初迄今股市漲幅近三分之二,這是周期後期牛市的典型表現。筆者預計這一趨勢將持續,美國經濟表現將好於其他市場,原因在於強勁的盈利預期,而重量級科技行業將在結構性需求驅動因素的推動下,繼續推動市場。

美股持續向好,但中港股市卻仍然欠缺動力,何時能夠收窄差距值得關注;特別是美國科技股的強勢可否幫助中港的同業,亦是另一個值得關注的議題。

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