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2018年8月16日

梁振輝 宏觀分析

梁振輝: 美股有機挑戰新高

近日土耳其局勢動盪令投資者再度關注新興市場前景,雖然當地央行出招試圖穩定滙價後,當地貨幣里拉及新興市場貨幣整體氣氛稍有紓緩,但筆者認為美元持續強勢仍是短線風險所在。

雖然如此,筆者認為是次土耳其資產價格受壓,與以往新興市場氣氛轉差的情況有點不同。即使現時土耳其確要面對資金流動失衡所帶來的問題,但更重要的是土耳其與美國之間前所未有的緊張關係能否得到解決。觀乎美國總統特朗普今年以來與其他國家之間的互動(中國暫時除外),一旦土耳其與美國關係出現任何改善,都有望大幅地提升投資者信心。

標普500盈利上調

事實上,年初以來投資市場飽受貿易戰及地緣政局等負面消息影響,環球股市的波動性亦見上升,但當中仍不乏表現較好的市場。筆者看好的美股近日在環球跌市中展現一定韌性,執筆時標普500指數剛結束連跌4日的頹勢,整體繼續保持上升軌道。儘管現時市場仍存在全球貿易關係進一步緊張,以及中國經濟增長放緩等風險,但以標普500指數為例,2018年每股收益增長預期現時已進一步上調至23.2%,強勁的業績期結果有機會支持美股再度衝擊歷史高位。

另外,筆者亦相信強勁的消費需求有望繼續支持股市氣氛,而科技板塊的長期增長趨勢亦產生了強勁收益。至於長債相對短債的收益率溢價水平仍然穩定,亦有機會利好金融板塊表現。

8月留意股份回購

雖然8月份股市表現未必如大部分投資者所預期,但筆者認為並不代表要暫時全身而退。承接上段提到的美國股市,大部分美國企業公布第二季度盈利表現後,相關的股份回購暫停期已經結束。筆者預計在強勁的自由現金流和稅務改革的幫助下,股份回購的步伐有機會加快。

事實上,8月通常是股份回購表現最強勁的月份,歷史上平均佔年度交易量的13%。今年以來,獲批准的股份回購已從2017年底的不足6900億美元增至7540億美元。筆者估計,資訊科技及金融行業有機會出現最多的股份回購計劃,原因是美國海外盈利回流的勢頭持續,而聯儲局早前的壓力測試結果亦正面。

中國股票估值吸引

當然,股市之中亦有較為未如理想的市場。年初至今內地股市的表現或許會令部分投資者感到失望,但後市是否仍有投資價值或許更為重要。筆者認為,人民銀行上周決定對人民幣遠期售滙設定20%的風險準備金率,有助提高實體企業看淡並沽售人民幣的成本,同時亦展現了人行對維持人民幣滙價穩定的決心。而人民幣若能趨穩發展,相信對內地和香港股市亦會有利。

隨着第二季度的企業業績整體理想,例如有近七成的恒指企業業績都超出市場預期、MSCI中國指數內的銀行、醫療保健和材料類股亦對今年第二季盈利發出正面指引,以2018年的盈利計算,筆者認為現時內地股市接近12倍的市盈率對投資者具有一定吸引力。

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