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2018年8月14日

陳致洲 基金

陳致洲: 貿戰持續 惟市場恐慌或結束

中國與美國的貿易戰有愈演愈烈的跡象,繼美國在7月6日正式實施對340億美元中國進口商品徵收25%關稅後,又將於8月23日開始對中國160億美元的進口商品徵收相同稅率,9月更可能對2000億美元商品加徵25%關稅,作為被動一方的中國市場暫處於挨打局面。

美國應對中國崛起

對於貿易戰的後續發展,市場有聲音指很可能會在美國11月的中期選舉後緩和,因為美國總統特朗普的權力有機會受限制。然而,市場未有留意到,針對中國貿易問題的未必只是來自特朗普個人,而是美國上下對中國崛起的警惕,這相信亦是中美長期角力的其中一部分,因此中美貿易戰可能會持續較長時間。

值得留意的是,近月以來有不少報道指,谷歌、特斯拉等美國大型企業即將重返或正式進入中國市場,或會成為中國在貿易戰上的反制策略。

目前關稅措施主要是針對製造業產品,但服務才是美國的淨出口主力。之前就看到歐盟對美企亞馬遜、谷歌等徵稅、罰款,或者中國亦可能會在服務這範疇進行一些反制措施,投資者宜密切留意。

股市最壞時間或已過去

至於股市方面,自中美貿易糾紛在3月開始以來,中港股市反覆向下並出現較大調整。時至今日,目前已知的關稅措施和計劃,基本上已經大部分於市場反映,同時間A股的互惠基金持現金比例正在緩緩上升,加上中國政府亦推出了寬鬆和支持市場措施,例如是養老金入市,穩定市場形勢,某程度上恐慌性拋售已經暫告一段落。

因此,我們認為若在關稅問題上未有進一步惡化,大市很可能已經接近底部,而在股市反映貿易衝擊但實體經濟仍未反映的情況下,其實股市的最壞時間可能已經過去。

不過,從已公布上半年業績的公司當中可見,由於現時形勢有較多不明朗因素,所以公司亦未有清晰指引可以提供,縱然市場開始穩定下來,但由於上升因素不多,所以股市未來一段時間相信會是以橫行為主。

人幣軟支持下半年出口

此外,近月以來人民幣持續貶值,我們預期在滙率下跌的情況下,今年第三、第四季度時中國的出口數字可望有所改善,從而帶動出口板塊表現可以做得更好,而中國的消費市道持續暢旺,所以消費相關等板塊表現亦不俗,連帶銀行亦見改善。

另一方面,中美貿易衝突以來,如前所述中國股市大幅下挫,但貿易戰的另一方美國,其股市未有受到貿易戰的負面影響之餘更反覆向上,其中以科技股為主的納斯特指數更連創新高,這亦是特朗普所恃的依仗之一。

不利美股訊號或漸浮現

然而,目前美股升市的幅度愈見狹窄,上升動力主要是來自數間公司如 FAANG,同時,美國進口價上升,通脹亦慢慢浮現,為市場帶來隱憂,所以接下來美國市場中一些不太好的訊號可能會陸續出現。其中,美元於過去一段時間以來的強勢,無疑會為美股帶來一定影響,因為美國有不少跨國企業,美元走強會令這些公司的盈利能力受壓,加上減稅的提振效應緩和,明年上半年美股的按年增長、利潤率或可能會受壓,投資者需留意市場走勢及小心部署。

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