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2018年8月12日

胡彥希 MPF

胡彥希: 貿易爭端下 吼中港中長線機會

近來中美貿易戰愈演愈激烈,美國政府在上月發布了對從中國進口約2000億美元商品加徵10%關稅的措施。近日美方貿易代表稱計劃將加徵稅率由10%提高至25%。中方隨後宣有反制行動,對原產於美國約600億美元商品,加徵5%至25%不等的關稅。

針對中美貿易失衡的情況和維護美國當地工人、農民等利益,美國總統特朗普在貿易政策上料會繼續對中國施加壓力,藉以增加個人民望,為即將在11月份舉行的中期選舉和兩年後連任總統大選鋪路。

債市估值重返合理水平

一般來說,貿易戰沒有真正的贏家。擴大徵收關稅範圍會增加企業經營成本,對企業盈利帶來直接影響,而貨品的成本最終或會轉嫁給消費者。這樣自然會推高當地通脹水平,削弱居民的購買力,可見貿易戰對中國及美國甚至全球經濟都會構成負面效果,影響環球經濟增長,令股票市場受壓。

筆者預期中美貿易磨擦將持續一段時間,短期會為市場增加不確定性。風險承擔能力較低的強積金計劃成員,建議可考慮加入債券基金以降低投資組合的風險。雖然利率預期上升對債市帶來一定影響,但整體債市估值已重返相對合理水平,可以作為貿易戰中的避風港。

中國內需主導影響有限

事實上,中美貿易爭端對中國經濟增長影響有限。據OECD和國家統計局數據顯示,出口金額佔現時中國國內生產總值(GDP)不足20%,而中國出口至北美的金額亦只佔總出口額約25%,現時中國經濟主要是由內需推動,相信美國對中國執行的關稅措施對中國經濟影響有限。

參考歷史,過往中美有關貿易的爭議可持續一年或更久,但預料現時中美兩方正在爭取談判籌碼,雙方仍有可能透過協商化解問題,並不會全面爆發貿易戰。預料投資市場會逐步消化,中長線金融市場走向會由估值及經濟狀況主導。

中港市埸回到吸引水平

近期波動的市況,導致中港股市估值跌至相對今年初高位吸引的水平。現時香港恒生指數市盈率約11.5倍,低於過去10年的平均水平,呈理想的中長線投資機會,投資者可考慮逐步增加中港股市的配置。

有輿論擔心中國經濟「硬着陸」,但國內GDP按年增長仍可維持於6.5%以上水平。近年內地經濟轉型,減低對美國出口的依賴,轉至內需為主。投資者可考慮內需、醫療改革、環保、「一帶一路」等主題,從中找尋具投資潛力的企業。

中國國家主席習近平早前在博鰲論壇宣布一系列市場開放措施,促使中國創造更有吸引力的投資環境,加上A股入摩後亦可帶動更多海外資金部署流入,對中港股市帶來正面作用。建議風險承擔能力較高的強積金計劃成員,長線可考慮分段吸納中港股票基金。而較保守的成員,建議可將部分強積金組合分散至亞洲股票基金,避免單一市場的風險。新興亞洲國家經歷了1997年金融風暴後,積極增加外滙儲備及減低外債比例,加上簽訂貨幣互換協議,理論上有較佳的風險應對能力。

 

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胡彥希

康宏

聯席董事

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