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2018年8月3日

馮時裕 宏觀分析

馮時裕: 【農產品】玉米基本面利價走升

這幾天,中美貿戰相關的消息再次在公仔箱出現,有說雙方將展開會談化解紛爭;但又有報道指美國總統特朗普疑加重稅率和徴稅範圍,以迫使中方就範。這一明一暗的訊息非但無助大巿脫困,反顯前路更迷茫,不利於早前談及的工業金屬商品反彈。以7月中起先後借俄鋁解禁和中國政府調整財金政策,反彈近5%的鋁為例,此刻已無復勇態,重回2100美元下震盪。若投資者不慎追逐了這浪潮,還是做好風險管理為宜。

基於與經濟周期關係較密切的商品困境重重,這周本欄將把視線轉向農産品,試圖找出更好的機會。雖然農産品貿易也受貿戰影響,大豆貿易更一度置於談判桌上,但農産品每年有限的産出,帶有相當的必須性,應可使價格相對穩定。且貿戰開打以來,處於桌上的大豆、玉米價格並沒有一路下行;反之更借助美農業部發表的7月作物供需報告,展開這幾周近一成的反攻,當中的玉米價更從350美仙,躍升至執筆時近390美仙,可見巿場對其前景有良好的憧憬,後向或較金屬類等更有吸引力。

南美產出減利美國銷情

回看報告,對穀物價格最有利的論點莫過於預期全球穀物庫存下降,尤其今春因價格低迷,驅使農民減少播種的玉米,先有預期産量較去年減約3.7億蒲式耳,至142.3億蒲式耳,繼有期末庫存將縮減近四分一,至15.52億蒲式耳的數據;再加上7月出口數據理想,外銷量有機會達至歷史第二高的6100萬噸,正好提振巿場對其前景的信心。

更可喜的是全球第二大玉米出口國巴西,第二季玉米産量受早前的旱燥氣候影響,使産量預期下調至5340萬噸,限制了該國爭取擴大玉米出口的能力;鄰國阿根廷也見失色,本年度産出很可能較去年減800萬噸至3100萬噸;使南美主要競爭對手有心無力,美玉米銷情自被看高一線,有力助玉米價在調整後再戰390美仙,或去年高點約412美仙。

反彈連續升穿多條均線

技術上,玉米自上月反彈,價格已從低谷升越50、100和250天均線,技術上有充分說服力呈現更美好的走勢。短期或因累升較多需作短期修整,惟只要沿10天均線上攀升,中短期值博率可望較高,投資者可稍待玉米價回調至380美仙左右吸納,作中短線操作。

馮時裕

西證

期貨副總裁

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