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2018年8月1日

曾德明 基金

曾德明: 2018下半年投資部署

踏入下半年,環球保護主義抬頭繼續是籠罩着市場的最大隱憂。儘管上周美國與歐盟達成貿易戰停火協議,並同意就自由貿易進行磋商,惟中美貿易爭端仍然膠着,令金融市場持續震盪。在此環境中,2018下半年投資者應如何部署?

中國市場受政策支持

雖然中美貿易僵局難免拖累個別行業及公司的表現,但考慮到中國經濟的龐大規模,預計關稅對中國整體經濟的影響將有限─美國對500億美元中國進口貨物徵收25%關稅,稅款僅相當於中國國內生產總值的0.1%,亦僅影響中國出口總額的2.2%。

即使貿易糾紛對中國經濟構成更大影響,預計中央政府亦會有足夠政策彈藥,緩衝貿易戰對經濟帶來的衝擊。日前有媒體引述消息指,中國當局正計劃向基建項目發放更多資金,並擬放寬對地方政府的借貸限制,市場相信有關措施旨在為貿易戰的不利影響作好準備,以減低貿易局勢緊張所產生的經濟下行風險。

三大投資主題仍看俏

市場充斥雜音,但中國經濟轉型的大方向維持不變。我們繼續看好以下三大投資主題:

一、科技板塊

近年內地可連接互聯網的人口急增:截至2016年,有關人口已達7.5億人,遠超美國之2.5億人。上線人口膨脹能夠有效帶動科技產品的需求,加上中國人使用手機的時間日漸增加─手機用家的每日使用時間已由2009年之39分鐘,增加至2016年之188分鐘,料以上情況均可支持科技企業長線增長。在科技行業之中,我們尤其看好與電子商貿、付費娛樂及廣告業務有關的企業。

二、消費升級

隨着內地居民收入增長,加上城鎮化持續推進,中國個人消費支出規模在2015年達到4.2萬億美元,預計2020年更將升至6.5萬億美元,升幅料可刺激消費行業的升級周期。其中,由於高端白酒在中國的滲透率仍低於其他國家,意味白酒企業的增長前景可觀;而中國居民追求更高的教育質素,亦可令國內教育行業受惠,尤其是私立學校的營運商。

三、金融板塊

儘管在岸中國市場近期頻頻傳出債券違約消息,令市場擔憂中國債務及銀行資產質素惡化,但事實上,中資銀行的不良貸款比率自2016年起已呈現改善趨勢,而內銀盈利亦維持穩定。雖然短期內去槓桿化無可避免為銀行業帶來資產質素壓力,但長遠而言,這將有利於中國金融體系的健康發展。此外,內銀股估值已回落至吸引水平,建議留意個別優質內銀表現。

短期調整屬吸納良機

展望未來,中美貿易戰線蔓延至多種出口貨品,料未來一段時間市場將持續波動,但不建議投資者因此而迴避市場。經歷最近的市場調整後,中國股票估值變得更為吸引,市盈率已從1月份之14倍高位下跌至12.6倍。只要中國的宏觀基本面保持穩健,長線投資者仍可視短期的市場調整為趁低吸納的良機。

曾德明

惠理基金

分銷業務董事總經理

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