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2018年7月31日

Ross Teverson 基金

Ross Teverson: 美中貿易戰下 尋結構轉變機遇

美國總統特朗普與中國就關稅問題你來我往,愈來愈像影響全球的乒乓球賽,我們認為貿易戰規模日趨龐大,不容忽視。

就股份而言,中國電訊設備製造商中興通訊(00763)違反美國政府所設的條件,可說是整場貿易戰的源頭。中興通訊未有解僱與北韓和伊朗交易的4名僱員,使美國政府全面禁止其於當地營業。公司股份遭停牌,而復牌後股價大跌60%。此事反映投資組合或會潛藏意想不到的風險,須時刻提防。

特朗普的關稅清單涵蓋眾多行業,由家具到運動鞋均受衝擊,但迄今投資者的焦點在於汽車及鋼兩個行業。

科技業至今受影響有限

韓國汽車業尚未受到制裁或被徵關稅,但投資者似乎假設將會發生,韓國汽車因而將在中美市場失去部分競爭力,故近期該行業的估值下跌約30%。

科技業本應受挫,但至今大致未受影響。然而,特朗普有意實施政策減少知識產權外漏,市場氣氛因此受壓。

中國持大量美債惹關注

指數方面,內地上證綜合指數受直接衝擊,持續下跌,年初至今已跌16%,較2015年峰值回落46%。儘管大部分中國企業的盈利增長不俗,減債政策取得初步進展,而且MSCI新興市場指數納入中國內資股,但亦無阻指數下跌。此外,6月份出口穩健,按年升11.3%,但可能部分由於企業趕在關稅開徵前「搶出口」。中國貿易順差於6月升至416億美元,去年12月以來最高,美國佔當中絕大部分。6月份中美貿易順差為290億美元,是有紀錄以來最高。

雖然中國無力實施與美國同等的貿易制裁,但是其擁有逾1萬億美元的美國國庫券。如果中國出售部分國庫券,將使金融市場受到重挫,並使美國陷入困境。

普及金融和旅遊具潛力

那麼上述形勢有何意義?短期而言,貿易戰令人憂慮,勢將持續拖累市場氣氛,而鋼或汽車代工生產相關範疇將繼續最受貿易戰影響。我們認為專注於自下而上的投資機會,同時將投資分散於各個新興市場,應能限制任何一個地域因政策風險而出現的波動。儘管政局或會於短期內持續不明朗,但巨大的有利結構轉變所帶來的眾多投資機會亦非常吸引。舉例而言,我們認為將出現長遠結構轉變的範疇包括普及金融和旅遊,相關結構轉變經常被忽視,但很可能會帶來數十年的增長。

雖然政治姿態或會顯著削弱投資氣氛,但我們認為市場上有不少具吸引力的投資機會,應能提供長期可持續回報。

Ross Teverson

木星資產管理

新興市場策略主管

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