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2018年7月23日

陳致強 宏觀分析

陳致強: 貿易戰爆發 美國錯判形勢

中美爆發全面貿易戰,乃無可避免?

7月6日,美國向中國發出貿易戰的第一炮,宣布對總值340億美元的中國進口產品徵收25%關稅,這是自3月美國政府表明中國侵犯美國知識產權以來,首次直接對北京實施關稅。這一輪關稅的名單,由農業設備至通訊衞星都有。中方也即時應戰,宣布對美國的大豆和汽車等商品徵收同樣水平的關稅。

其時白宮表示,在一個月後舉行的公開聽證會之後,將考慮對另外160億美元的中國商品徵收額外關稅。而中國也聲言會奉陪到底,作出報復性關稅。

接着在不足一周內(即7月10日),世界兩大經濟體之間的貿易戰升級,美國總統特朗普政府緊接發出第二炮,公布一份額外2000億美元的中國產品徵稅清單,新名單的諮詢過程或會持續兩個月,且將於8月20日至23日舉行公開聽證會。

對美經濟造成更大破壞

特朗普希望以貿易戰來為中國經濟造成一定的損害,最終迫使北京領導妥協及讓步。 不過,特朗普卻很可能發現施壓愈大、反抗也愈大,中國政府將不會妥協,最終弄巧反拙,對美國經濟造成更大的破壞。

在美國11月的中期國會選舉之前,特朗普希望透過這一連串的舉動以展示其強人形象,但這種手法也反映了他對現代中國的誤解和無知。在特朗普及其智囊眼中,中國是一個窮國,並極為依賴美國。但現實是,中國有一個穩定而自強的領導,不會輕易被嚇倒。

特朗普的錯誤估計源於他對經濟的觀點。他誤以為中國向美國出口產品,多於美國向中國出口產品,於是美方便可佔上風。他認為如果中國不能進入美國市場,經濟就無法增長。但事實上,如今中國已是一個規模達12萬億美元的經濟體,談不上半點脆弱。而中國面對的2500億美元徵稅出口貨品,僅佔中國GDP的1.3%,而這些關稅所造成的損失更可能低至佔GDP的0.5%左右。單看數字似乎難以嚇唬北京,令對方讓步。

而且特朗普根本不清楚他的關稅主張,到底會帶來什麼影響。他假設中國公司和工人將會承受苦果,卻無視在全球化下企業供應鏈錯綜複雜的關係,現時美國對中國實施的關稅措施,相關產品或配件很可能來自中國以外的國家。

施壓愈大 反抗也必更大

但白宮最搞不清楚的還是中國的政治問題。習主席是一位未經選舉的領袖,甚至有可能成為終身總統,理論上他可以實行他喜歡的一切主張,但是中國並沒有這樣做。就如特朗普一樣,在中國大眾眼中習近平是一名強人,而且這種形象是在民族主義下塑造出來的。

面對美國的出擊,習近平強調共產黨有撥亂反正的決心,筆者看不到習近平會向特朗普讓步的可能。特朗普對中國施加的壓力愈大,中國的反抗也必更大。一個典型的例子就是科技。對,中國並沒有半導體技術,大部分晶片都是由外國進口。而既然美國有可能限制向中國出售晶片,中國政府已經開始採取行動,推動這個領域的戰略發展。

最終,中美雙方都不得不找到一個各自稱勝的立腳點。與此同時,高關稅將懲罰美國消費者和企業,美國就業、企業利潤和經濟增長都要為此付出代價,金融市場更有可能陷入困境。到時再要達成妥協、挽回面子,就變得很難了。

陳致強

安聯投資

亞太區股票首席投資總監

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