熱門:

2018年7月20日

Bluford Putnam 宏觀分析

Bluford Putnam: 貿易戰衝擊美國農業

2018年上半年,美國共和黨政府以關稅作為保護美國製造業就業的武器,從根本上改寫全球貿易協定及關稅慣例。中國、歐洲、加拿大和墨西哥等國家以行動回應,加徵美國出口關稅,並改變購買習慣,盡量不買美國產品。雖然美國經濟的多個方面都會受到影響,但以作為潛在反制目標的美國農業最受關注。簡而言之,美國是否有能力保障製造業的就業機會還是未知之數,然而無庸置疑的是美國農業會付出沉重代價。因美國農業已成為關稅和非關稅反制措施的焦點,我們將集中研究為何大豆受到的影響遠高於玉米。

玉米和大豆生產大國

在2018年,美國農業部(USDA)宣布,大豆的計劃種植面積(8900萬英畝)自1983年以來首次超過玉米(8800萬英畝)。大豆是世界最大的動物飼料來源,也是第二大植物油來源,用途十分廣泛。

大豆作物總產量的大約三分之二被加工或「壓榨」成大豆油和大豆粕。大豆油可以被進一步提煉,用於食用油、人造牛油和沙律醬之類的食物中,而大豆粕是禽類和牲畜高蛋白動物原飼料的主要成分。

大豆粕作為家禽等重要牲畜的主要飼料,其角色在全球貿易活動中不容忽視。

儘管玉米在餐桌中經常看到,但從用途來看,大約55%至60%的美國玉米農作物實際是用作牲畜飼料,35%至40%用於生產乙醇。

對美國農民來說,將部分種植玉米的土地改種大豆,或將種植大豆的土地改種玉米相對容易,視乎於他們對未來需求和價格走勢的預測。因此,我們主要研究玉米和大豆產量的幾個方面,分別是:
• 美國產量在全球供應量中所佔的比例;
• 美國出口買方的集中度或多元;
• 競爭對手搶佔美國市的能力。

大豆出口更易受衝擊

在大豆和玉米的全球產量中,美國所佔比例略高於三分之一。美國於2017至2018生產季節(9月至翌年8月)的全球玉米產量佔35%,成為全球最大的玉米生產國。在2017至2018生產季節,美國大豆產量佔全球產量的35%。但我們注意到,巴西在全球大豆產量中所佔的比例與美國相差無幾,是一位有力的競爭者。

美國的產品大多出口到其他國家,特別是大豆。於2017至2018生產季節,美國大豆出口量佔美國總生產的47%。雖然美國玉米出口量很大,但在美國總產量中所佔比例較小,僅佔2017至2018生產季節的大約15.7%。

美國大豆出口的買方較集中,因此大豆更容易受貿易反制措施影響。中國是美國大豆最大的買方,據商務部估算,佔2017年美國大豆出口價值的57%。由於這種出口的集中性,中國有能力對美國大豆貿易造成損害。

相比之下,玉米出口較為分散,並無單一買家主佔玉米市場。美國玉米的主要買方包括墨西哥和日本,據商務部估算,2017年美國對墨西哥的玉米出口量佔美國玉米出口總價值的28%,而對第二大買方日本的出口量則佔玉米出口總價值的22.5%。

巴西阿根廷搶佔美國市場

生產大豆的競爭比生產玉米更為激烈。巴西和阿根廷是重要的大豆生產國,兩國都將會從中國對美國的貿易反制措施中獲益。我們預期,巴西將會在2018至2019生產季節,成為全球最大的大豆生產國。在2017至2018生產季節,巴西的大豆產量為1.19億公噸,而美國則為1.195億公噸。在遭受嚴重旱災之後,阿根廷的產量跌至3700萬公噸。然而,隨着厄爾尼諾現象重臨緩解當地旱情,我們預期,下個生產季節阿根廷的大豆產量將顯著上升。隨着拉丁美洲競爭對手搶佔全球大豆生產市場,以及美國大豆價格下跌,我們預期美國今後玉米的種植面積將增加,而大豆種植面積將減少。

美國的玉米生產同樣面臨來自中國、巴西、阿根廷和歐盟的競爭,但激烈程度不及巴西大豆與美國大豆的競爭。雖然中國是僅次於美國的玉米生產大國,但中國在2017至2018生產季節的產量僅為2.1589億公噸,而美國則為3.7096億公噸。而且,另外3個最大競爭對手的產量亦遠低於美國,2017至2018年巴西產量為8500萬公噸,歐盟為6210萬公噸,阿根廷為3300萬公噸。

結論是,由於美國大豆出口量的全球市佔率高於產量的市佔率,也高於玉米的市佔率,所以美國大豆價格面臨貿易戰反制措施的風險高於玉米價格。在2019年的播種季節,我們預期美國玉米的種植面積會再次超過大豆。2019年種植面積將有很大變數,有可能加劇2019年到期的期貨合約的波動。巴西和阿根廷將會成為貿易戰中對美反制措施的最大受益者,因為他們將有機會增加對中國的出口。

 

芝商所情報與分析團隊商業情報主管Patricia Mosley及芝商所實習生Natalie Denby對此文也有貢獻

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads