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2018年7月19日

梁振輝 宏觀分析

梁振輝: 盈利表現與貿易戰角力

7月份已過了一半,投資市場整體上呈現膠着狀態,隨着世界盃完滿結束,投資者亦關注目前相對疲軟的走勢能否出現突破。貿易戰目前仍然是市場最關注的項目,無論是國際貨幣基金會又或是美國聯儲局均表明貿易戰是經濟的最大風險。雖然如此,國際貨幣基金會仍保持今明兩年全球的增長預測,反映風險還風險,至少目前對實際經濟仍未造成太大的衝擊,當然若貿易戰持續,投資市場及實際經濟必然受到影響。

貿易爭端升級

過去一段時間,市場呈現着強勁的經濟和企業基本面跟貿易緊張局勢之間的持續角力,在美國公布了將針對2000億美元商品徵收關稅後,市場焦點看來傾向關注貿易發展。貿易爭端的明顯升級,阻礙了股票和其他風險資產剛剛開始的復甦勢頭。然而,筆者注意到貿易不確定性並沒有削弱企業盈利預期,市場對美國第二季度盈利增長的普遍預期已從4月初的20%升至21%;歐羅區收益增長預期自4月份以來一直保持韌性;中國12個月的預期收益增長已從6月初的16%升至17%。筆者向相信在未來12個月,企業交出預期甚至是更強勁的業績,加上樂觀的盈利預期指引,可能有望推高股市。

盈利預期提升

美國企業正在公布第二季度的業績。市場普遍預期收益將增長21%,只是略高於4月初預估的20%,但卻明顯較年初時預估的11%為高。預計能源和原材料行業的利潤增幅最高,其次是科技和金融行業。科技、金融和能源是我們在美股之中青睞的行業。市場一直批評美國股市估值高,但其交出的亮麗業績反映美股是貴得有道理,亦解釋了為何美國科技股能夠持續創出新高,筆者更關注的是反映大圍市況的標普500指數能否再創新高,因為這代表不單是個別行業,而是整個美國經濟均呈向好的方向發展。

繼續偏好中國

中國股市的表現的確令捧場客失望,但同時間中國企業的盈利預期卻未見受到貿易緊張局勢的影響。在美國宣布徵收新關稅後,中國內地和香港股市的反彈受到影響,更有向下發展的風險。然而,筆者注意到儘管存在貿易裂痕,但中國企業的盈利預期依然具有相當的彈性。市場目前普遍預計,未來12個月的中國企業的盈利將增長約17%,高於6月初預計的16%。鑑於強勁的盈利前景,筆者認為,MSCI中國指數 2018年盈利的預期市盈率只為約12.6倍是具有吸引力,故此亦將中國視為亞洲的首選市場。

雖然貿易戰目前仍然是主角,但筆者預期企業盈利的角色將愈來愈重要,特別是未來一至兩個月是業績公布的高峰期,只要基本因素未見走樣,則市場對前景有望改觀,對貿易戰的憂慮亦有望紓緩,為投資市場中長線的表現帶來一個催化劑。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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