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2018年7月13日

黃瑞麒 基金

黃瑞麒: 配置A股 捉緊中國未來

MSCI於6月將A股納入其新興市場指數之中,是近年中國金融市場對外開放的里程碑,也是外國投資者逐步涉足A股的良機。然而若仔細審視,大家便會發現目前指數乃由一小撮巨企所支配,造成了過度集中的風險,對一個平衡的組合而言並不算健康。

入摩未改指數過分集中

在MSCI新興市場指數中約有150隻中資成分股,佔去了30%的比重,問題是這個比重之中,有約三分之一是由三大互聯網巨頭──騰訊(00700)、阿里巴巴和百度(俗稱為BAT)包攬。另外有约40%的權重,則來自銀行、電訊和公用事業等「舊經濟板塊」,並以大型國有企業為主。結果是,在MSCI新興市場指數中,中資股有着明顯的傾斜──單是10隻市值超過1000億美元的中資超級巨企,已佔去了新興市場指數中所有中資股權重的接近一半。

將A股納入MSCI新興市場指數之中,會否有助淡化或改善這種高度集中的情況?筆者認為在短期內的答案是否定的。在今年,A股的納入因子僅為5%(6月1日納入2.5%,9月再增加2.5%),因此,9月份之後A股佔MSCI新興市場指數的權重僅為0.8%,佔比仍然非常小。所以,如果投資者希望減低由巨企壟斷的局面,A股市場相信是個更加理想的選擇。在MSCI中國A股在岸指數之中,有大約一半的成分股,其市值都低於100億美元。

為何要投資於中小型企業?原因非常簡單,因為中小型企業多數屬於新經濟板塊,以消費、科技和創新為主,真正代表着中國經濟增長的未來。隨着中國經濟轉型,如今中國已有一半以上的GDP來自服務業,而中國在電子科技,尤其是消費相關科技方面的投入,也領先世界,目前全球有三分之一的獨角獸(即市值超過10億美元的新經濟企業)都屬於中資公司。

A股更能代表中國未來

事實上,於深圳和上海證交所上市,並以人民幣交易的A股,是個非常可觀的市場,包含了超過3500隻上市股票,市值相當於約8萬億美元。其中,透過互聯互通買賣的股份數量約為1500隻。

除了股份數量眾多,A股的題材亦頗為多元化,特別是在消費、工業、IT和新原料等具有結構性增長的板塊方面。例如,在MSCI中國A股在岸指數之中,共有322隻工業股和消費股。相比之下,在MSCI新興市場指數之中,離岸的中國工業股和消費成分股合共僅49隻。而且A股擁有不少中國獨有的品牌,尤其是在餐飲品牌、製藥、電動車、環境監測和IT基建方面,選擇更加豐富。

因此,如果投資者希望真正享受到中國經濟增長的成果,以及涉足發展得最快速的行業,同時避免過度集中在一小撮股份,A股可以發揮不錯的效用。

黃瑞麒

安聯投資

基金經理

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