MSCI於6月將A股納入其新興市場指數之中，是近年中國金融市場對外開放的里程碑，也是外國投資者逐步涉足A股的良機。然而若仔細審視，大家便會發現目前指數乃由一小撮巨企所支配，造成了過度集中的風險，對一個平衡的組合而言並不算健康。
入摩未改指數過分集中
在MSCI新興市場指數中約有150隻中資成分股，佔去了30%的比重，問題是這個比重之中，有約三分之一是由三大互聯網巨頭──騰訊（00700）、阿里巴巴和百度（俗稱為BAT）包攬。另外有约40%的權重，則來自銀行、電訊和公用事業等「舊經濟板塊」，並以大型國有企業為主。結果是，在MSCI新興市場指數中，中資股有着明顯的傾斜──單是10隻市值超過1000億美元的中資超級巨企，已佔去了新興市場指數中所有中資股權重的接近一半。
將A股納入MSCI新興市場指數之中，會否有助淡化或改善這種高度集中的情況？筆者認為在短期內的答案是否定的。在今年，A股的納入因子僅為5%（6月1日納入2.5%，9月再增加2.5%），因此，9月份之後A股佔MSCI新興市場指數的權重僅為0.8%，佔比仍然非常小。所以，如果投資者希望減低由巨企壟斷的局面，A股市場相信是個更加理想的選擇。在MSCI中國A股在岸指數之中，有大約一半的成分股，其市值都低於100億美元。
為何要投資於中小型企業？原因非常簡單，因為中小型企業多數屬於新經濟板塊，以消費、科技和創新為主，真正代表着中國經濟增長的未來。隨着中國經濟轉型，如今中國已有一半以上的GDP來自服務業，而中國在電子科技，尤其是消費相關科技方面的投入，也領先世界，目前全球有三分之一的獨角獸（即市值超過10億美元的新經濟企業）都屬於中資公司。
A股更能代表中國未來
事實上，於深圳和上海證交所上市，並以人民幣交易的A股，是個非常可觀的市場，包含了超過3500隻上市股票，市值相當於約8萬億美元。其中，透過互聯互通買賣的股份數量約為1500隻。
除了股份數量眾多，A股的題材亦頗為多元化，特別是在消費、工業、IT和新原料等具有結構性增長的板塊方面。例如，在MSCI中國A股在岸指數之中，共有322隻工業股和消費股。相比之下，在MSCI新興市場指數之中，離岸的中國工業股和消費成分股合共僅49隻。而且A股擁有不少中國獨有的品牌，尤其是在餐飲品牌、製藥、電動車、環境監測和IT基建方面，選擇更加豐富。
因此，如果投資者希望真正享受到中國經濟增長的成果，以及涉足發展得最快速的行業，同時避免過度集中在一小撮股份，A股可以發揮不錯的效用。
黃瑞麒
