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2018年7月12日

梁振輝 宏觀分析

市場超賣 考慮低吸

隨着美國開啟的貿易爭端不斷升溫,亞洲包括中港股市在內,不少股票指數已跌破200天移動平均線支持水平。執筆時,美國宣布對華2000億美元等值商品加推關稅,雖則有指實際上最快要到今年9月才有機會生效,但消息已令近日氣氛略為回暖的亞洲股市再度受壓。

現時部分貨幣和債券如人民幣、美元、新興市場政府本地貨幣債券等,看淡情緒異常地廣泛。就此筆者對過去的市場走勢作出分析,發現每當市場的多樣性收窄至如此極端程度,往往有機會導致後市走勢逆轉。筆者同意,貿易緊張局勢升級仍是新興市場面對的關鍵風險,但部分新興市場資產已呈超賣狀態,卻有望為至少短線的技術反彈提供支持。

看好美股盈利表現

無可否認,今年的環球貿易緊張局勢由美國掀起,但投資者對美元資產的態度並沒有因而受到太大影響,近期美國股市的表現甚至乎有所回升。筆者現時亦看好美股前景,特別是因為美國市場的盈利預期已上調至更高水平。隨着本月美國業績期展開,市場普遍預期的第二季度業績增長將從年初的11.4%上調至20.7%,筆者相信很大程度上是受惠去年美國政府減稅的政策。另一方面,美國企業利潤率亦處於創紀錄高位,雖然進口關稅上升和工資通脹加快的情況值得留意,但筆者認為目前的影響仍有限,除非中美爆發全面貿易戰則另當別論。

文首提及不少亞洲股市失守了200天線的重要支持,除因近期貿易緊張局勢升級外,早前美元走強亦導致資金流出亞洲市場。儘管如此,筆者對不少地區股市的前景傾向樂觀,特別是因為整體經濟和企業基本面依然強勁,加上歷史顯示經濟周期尾聲中,股市表現亦往往跑贏其他資產類別。現時市場預期MSCI全球股票指數今年有望錄得16%的盈利增長,意味股價動力可望得到實質支持。

中港股市還看人民幣

除了股市表現失色外,人民幣自4月以來累跌逾6%,亦令投資者感到關注,同時亦為內地和香港股市帶來壓力,特別是恒生指數成分股中有近六成的收益都是源自中國。技術上,人民幣現時已呈現超賣,筆者預計短線走勢或會轉為整固,並有機會支持內地股市氣氛轉好。筆者亦注意到人民銀行為市場注入額外流動性,而中國的減稅措施亦表明,政策在環球貿易局勢不明朗下有望逐步放鬆。中美關係緊張無疑為中港股市增添短線的不確定性,但就中線部署而言,現時卻可能是趁低吸納的機會,以 MSCI中國指數為例,其12.6倍的市盈率相信對投資者而言亦甚具有吸引力。

梁振輝

渣打

香港財富管理部投資策略主管

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