美國屢次表示對中國徵收關稅，拖累上證綜合指數上半年下跌約15.8%，表現遜於環球主要股票市場，當中A股以消費股、醫藥保健股及公用股等跑贏指數；通訊、原材料板塊則跑輸大市。整體而言，A股現時受政治主導多於基本因素。經過上周五（7月6日）中美雙方按原定計劃向對方500億美元的貨品徵收25%的關稅，之後美國會於8月7日及11月中舉行俄亥俄州特別選舉及中期選舉，隨後美國政府對華立場或出現變化，即美國總統特朗普於6月19日提及，再追加2000億美元關稅是否會確實執行存在變數。
短線續消化利淡消息
單方面的制裁宣言仍會為市場帶來短線震盪，一旦發生，較壞情況是A股回試由2016年頭升浪的起步點，即2600點，較現水平（約2800點）低約7.6%。中長線計，中國仍為全球最具潛力的市場，如2016年美國服務業於中國市場的收益盈餘為380億美元，料兩國的貿易爭端雖會恒常化，但僵局或有緩和徵象。因此，我們暫估計本月及下月，市場或仍須逐漸消化相關利淡消息，但其後，隨內地政府的貨幣以及信貸緊縮政策取向或有改變，加上中資股的收益正在持續改善，下半年中港股市或形成先低後回升的走勢。
除貿易戰外，市場亦關心內地去槓桿的進程。自2016年起，此政策已為部分製造業及中小企帶來融資困難，故近期的定向降準可被視為紓緩上述行業流動性的舉措，同時人民幣亦適度貶值，這些舉動或多少反映整體中央的緊縮政策有緩和的可能性。
中資股利潤持續改善
基本因素出發，即使中國經濟增長放緩，中資上市企業持續處於利潤改善的循環當中，未來12個月上證指數的預測收益增長為13%至14%，為2014年的最高，當中料新經濟行業如IT、運用大數據針對消費的企業見持續增長。現時，上證綜合指數及國企H股指數的市盈率分別為13.6倍及8.3倍，低於過去10年平均值（分別為16.4倍及10.3倍），估值較主要股市便宜。因此，暫估計上證及國企指數下半年的上落區間分別為2600點至3400點，以及10550至12700點。
恒指方面，則要留意可否重試及持續收高於，由2017年至今年1月升浪的黃金比率0.618水平（約28903點），因若恒指續失守該位，則意味整固的時間或較長，令搏反彈僅屬短線部署。
陳慧雅
