受惠於穩健的盈利增長以及合理的估值，我們認為亞洲股市不僅會由低點回升，即使是在美元緩步升值的情況下，相信還能夠進一步向上。亞洲科技板塊應能持續為此區域提供長期支持。首隻中國預託證券（CDR）預計最快將在今年第三季登場，我們認為這將為中資企業估值帶來提升。
地區增長處中期階段
由於美國利率走高、地緣政治局勢緊張 以及美元走強，上半年亞洲股市波動性重現。年初至今，年度高低點的回跌幅度已大幅增加逾一倍，從去年的5.2%上升至略高於11%。不過，相比於其他新興市場，亞洲股市則跌幅較少。我們認為，亞洲增長正處於中期階段，在此地區投資依然值得。本地區（不包括日本和中國）的實際投資較一年前增長近一倍。企業營業利潤率連續第七季增長，估值亦保持在合理水平。
今年整體企業盈利可望以大約12.6%的速度增長。我們認為，雖然美元走強不利於亞洲股市，但風險可控。IT和金融等周期性行業仍然是我們最看好的板塊，而在投資組合中納入亞洲（日本除外）中型股，可以提供具有吸引力的風險回報機會。
美元走強風險可控
以過去數據來看，亞洲股市在美元走強時往往表現較差。自2000年以來，每月股票收益率與美元DXY指數之間的相關性為–0.38。不過，美元與亞洲股票中短期的相關性則有些細微差別。此外，相關性並不一定意味互為因果，美元上漲不一定是股票表現疲弱的原因。
儘管我們的基本情景是美元將在中期內走弱，但也應仔細分辨亞洲股票在美元不同升勢下的表現。按歷史而言，美元大幅上漲時，亞股通常會出現負回報。但當美元逐步升值（即一個月內美元DXY指數漲幅在0.5%至1.5%之間）時，倘若盈利增長仍然良好（超過10%），並且估值合理（低於歷史預期市盈率75個百分點，即13倍預期市盈率），則亞洲地區將相對抗跌。
盈利料雙位數增長
好消息是，亞洲企業今年盈利增長強勁（預期為12.6%），估值合理（預期市盈率為12.5倍或低於全球股票20%）。我們認為，即使在美元溫和升值的負面情況下，亞洲股票也應具韌性。
從盈利的角度來看，我們認為任何短期貨幣走勢所帶來的影響將有限。亞洲的營收中有75%來自於本地區市場。此外，此區域的宏觀環境亦有所改善，特別是與2013年「退出量寬恐慌」時相比，企業的資產負債表也較為穩健。創歷史新高的自由現金流使得淨債務與股本比率為10年以來最低――我們預計今年將首次降至20%以下。
科技股結構性增長
我們認為，投資亞洲股票的原因不僅是周期性因素。亞洲科技巨擘的崛起以及其在區域指數中的權重愈來愈高，推動了該地區的總盈利增長。在過去10年中，IT行業在MSCI亞洲（日本除外）的權重增長了近兩倍，至目前的32%。現階段，我們的金融科技（fintech）長期投資主題提供了具吸引力的投資機會。該行業很可能處於轉捩點，精通科技應用的千禧世代以及亞洲眾多人口未獲得銀行服務，將令該行業有望蓬勃發展。同時，中國內地投資者可能會願意對科技行業CDR支付較高的溢價， CDR掛牌也將有利於科技板塊。
發CDR助推升估值
中國證監會日前發布了一系列關於發行和交易CDR和國內初創公司的指引。新計劃避開了對可變利益實體和加權投票權結構的現有限制，也放寬了對盈餘記錄的要求並加快了審批流程，避免長期等待。我們預計首隻CDR將於第三季掛牌，並成為中國股票市場的催化劑，因為它們將使在國內散戶投資者能夠投資目前無法獲得的優質增長股。
我們認為，由於以散戶為主的境內投資者更偏好新經濟領域中的高增長股，因此CDR將受到境內投資者的歡迎。境內投資者支付的豐厚估值可能會間接提高海外上市股票的估值倍數。從長遠來看，科技公司在中國A股市場的CDR和潛在IPO，可能有助於A股科技板塊的組成更趨均衡。
林世康
