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2018年6月27日

譚家駿 基金

譚家駿: 優質日股可增持

雖然中美就貿易糾紛已經過幾輪磋商,但美國仍計劃向中國進口商品開徵額外關稅,而中國隨即提出報復性關稅措施,所以投資市場的波動性再顯著上升。然而,我們認為這其實是一個低吸優質日股的好機會。

盈利增帶領股價

事實上,據很多研究均指出,股價長線走勢與企業盈利增長有很強的正面關係,為引領股價的重要因素。近年日本經濟保持增長,而且企業盈利的增長勢頭更佳,所以日股的投資價值很明確。

要發掘具潛力的優質日企,除了之前提及的高質素管理層及獨特的營運優勢外,擁有可持續盈利增長最為關鍵。企業需要有結構性增長動力,需要有能力透過創新去創造新的需求。另外,部分企業亦會利用收購合併或行業整合去令市場份額上升,從而帶動增長。然而,分析時應着眼於企業的可持續營運能力,即商業模式需要能創造可持續的收入及盈利增長。只對收入或盈利有一次性影響的事件,可考慮撇除。

舉例來說,我們認為一家日本傢俬及家居用品零售商長線值得看好。在營運上,公司採用垂直的商業模式,而且在產品開發及供應鏈管理能力十分出色,已有超過80%的產品是自家設計。憑藉多項競爭優勢,市場佔有率持續增長,不單在日本有鞏固地位,店鋪數目達428間,在海外亦不斷擴張,特別是內地市場發展迅速,於2022年前計劃在內地開200間店。此外,公司的收入及盈利在過去30年持續錄得增長,並且為東京交易所最長紀錄保持者,良好往績十分具參考價值。

人口老化創商機

至於在投資主題方面,有些特別值得留意,好像日本的人口老化問題較嚴重,再加上經濟改善,所以人手短缺情況持續惡化,並產生出很多不同商機。

例如,在人力資源管理方面,一家大型員工福利及企業房屋管理服務供應商就因為日本企業面對請人困難及將非核心功能外判增加,所以業務受到結構性增長帶動。雖然市場已開始出現競爭,但發展空間仍很大,客戶的黏度高,而且盈利絕大部分均為定期重複性的,所以令到公司的商業模式具輕資產及高現金流特質,面對經濟下滑時也能有很強的防守性。事實上,在過去15年,只有1年曾經出現盈利倒退。

自動化需求日增

另外,由於商業競爭不斷加劇,各地工廠需要不斷追求更高的生產效率及精確度,所以對於自動化及機械人需求日增,個別日企在這方面甚具優勢,長線發展潛力龐大。還有,日本很多行業近年也出現整合,好像在藥房、超市及服飾業都有收購合併活動,相信是受到互聯網發展、資本市場活躍及投資信心上升等因素推動,企業活動會帶來不同的投資機會。

總結而言,日本經濟及企業盈利增長狀況良好,長線回報吸引,所以面對短期市況波動,可以把握機會趁低吸納。

譚家駿

首域投資(香港)

分銷業務董事

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