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2018年6月26日

袁健聰 ETF

袁健聰: 機構投資者各有投資偏好

投資者分兩大類:投資經驗、金額較少的零售投資者,及經驗較多、投資金額較大的機構投資者,後者包括主權基金、保險公司、企業、退休基金、家族辦公室、組合型基金等,而不同性質的機構投資者之投資偏好有異,下文概述。

主權基金由國家政府所建立及擁有,主要財富來源是公帑如政府盈餘及外滙儲備等。投資經理都是政府官員,由於要向納稅人問責,故投資風格較保守,注重分散風險及長期收益多於短期波動,其對風險的重視程度較收益為高,因此偏好全球性投資級別債券和股票產品,亦會考慮絕對回報產品及房地產以分散風險。

保險公司投資設定目標

保險公司收取投保人保費後,由精算師計算未來每年索賠金額預測,再由管理層進行資產負債管理,指示資產管理部因應精算結果調配投資。保險公司須要確保投資回報高於索賠,以及資金可在特定時間回籠以應付索賠。因此,保險公司會偏好投資級別債券產品,並會設定年度回報目標,如每年達到8%回報等。投資年期對保險公司亦非常重要,它們會選擇不同年期債券,而高息股及能夠提供穩定租金收入的房地產項目亦是其投資範圍。

企業投資者關注流動性

企業投資者有實業生意支撐,主要以業務的閒置資金進行投資。企業閒置資金的投資年期短暫,數額亦不穩定,而且投資必須穩妥以免影響實業,故企業會特別關注資產的流動性,以便資金可適時回籠支持生意周轉。因此,此類投資者偏好銀行短期定期存款、國庫債券及貨幣市場基金等。

此外,部分企業會為僱員提供稱為「界定利益」(Defined-Benefit Plan)的退休金,並另設全資子公司負責聘請第三方基金公司管理資金,以應付未來退休金需求。退休金屬可預計的未來資金需要,投資偏好與保險公司相似,有成熟的外國退休基金更會投資私募項目及私募基金。

家族辦公室有不同類型

背負員工退休責任的企業老闆亦須管理私人財富,其財富較多,一般擁有私人銀行戶口,財富由專家管理,可投資的產品較一般大眾更多、更複雜。除了銀行外,不諳金融市場的企業老闆亦會建立公司內部的投資團隊,獨立檢視每項投資的回報和風險,這種設計稱為「單一家族辦公室」。企業老闆大多擁有投資經驗,能承受風險,投資只須向自己負責,故家族辦公室決策過程簡單,更能接受股票、私募項目、創投基金,甚至加密貨幣等高風險產品。

然而,並非所有老闆都有時間、精力建立家族辦公室。因此,有經驗的單一家族辦公室會同時幫助其他老闆管理財富,例如整合各老闆的私人銀行戶口、在各地滾存的投資,或為他們設立信託,處理遺囑及保單等,服務範圍不限於更未必是資產配置,故這類「多家族辦公室」不一定是投資者。

組合型基金篩選基金經理

至於組合型基金則投資於其他基金而非證券,較依賴基金經理篩選其他基金經理的能力。組合型基金會根據市況作出資產配置,再於不同資產類別找出有潛力跑出的基金經理來投資。投資的本質是投資於人,而非僅投資於策略,因此較少投資於被動型及Smart Beta ETF。如果初接觸組合型基金,可先假設對方投資的是對沖基金,因為大部分能跑出的對沖基金,其致勝關鍵多為基金經理。

機構投資者眾多,上述尚未包括慈善基金、對沖基金、強積金等,有機會再論。機構投資者的需求各有不同,了解機構投資者的本質及限制,企業在募集資金時就能事半功倍。

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