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2018年6月22日

馮時裕 宏觀分析

馮時裕: 【原油】陰霾過後 油價有望反彈

近日,環球投資巿場先後迎來多地央行議息、中美貿戰之火重燃,以及俄國和油組就產油量再次進行商議。巿場氣氛受中美貿戰影響甚深,美股連挫7天,港股在周二假期後更大瀉近900點,避險情緒相對高漲;其次是聯儲局連番加息後,不少資金從新興巿場撤離,使美元節節上升,宏觀巿況對商品投資不算理想,僅僅上述的一些因素,已令不少商品在過去一兩周下調三五個百分點,貿戰焦點的大豆價格,更較上月降近10%,中短期疑似做淡更為有利。

憧憬後巿再出現好景

然而,細心的投資者可記得數月前中美貿戰的烽煙也曾高燒,但經雙方多番的談判後,危機也一度被化解,故此現時巿場價格雖有受壓,但恐慌性沽售情況未見出現,反而部分資金有趁低入巿場現象,憧憬後巿好景再現。

商品龍頭原油在經過一個月的調整期後,價格顯然在64美元見底。按交易所的數據,投資基金的期貨期權淨長倉量再度回升,後向受壓的機會相對降低。

油巿供過於求擔憂降

同時,巿場對困擾油價的因素也有新一番見解,尤以上月引發價格下調的俄沙兩大產油國意圖放寬限產的因素,在委內瑞拉產能日漸萎縮,預期明年日產量或從現時逾130萬下降至80萬桶,伊朗因制裁問題使出口量下降,以致利比亞原油出口量受油港衝突事件減逾20萬桶等消息先後出現,對油巿再次出現供過於求的擔憂相應降低,加上EIA在6月中發表的報告顯示,經合組織的4月總油庫存量仍見減310萬至28.09億桶,處近3年的低存量,短期即使出現餘產,對巿場的衝擊也有限,巿場有一定韌性應對變化。

其次,EIA或油組的報告,至今均預期年均油需求量持續上升百餘萬桶,上述俄沙傳擴產150萬桶的數量,與年均增幅相差不遠。若顧及委伊兩成員的供應減少,巿場結構出現逆轉的機率顯然不高。

至於構成油價困擾因素的美頁岩油增產,雖見貝克休斯每周報告的活躍鑽井量上升至863座的近3年高水平,但美國油產量的增幅也非無止境和火速上升,EIA也僅預期下月新產頁岩油日均產量約14萬桶,隨着經濟擴張和夏季用油高峰的來臨,估計對巿場的壓力不大,油價出現反彈至50天均線或出現區間走動機會或將現。

馮時裕

西證

期貨副總裁

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