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2018年6月21日

梁振輝 宏觀分析

梁振輝: 貿易爭議困局 股市何去何從

美國總統特朗普剛完成了和北韓領導人金正恩的會面,便隨即向中國貿易「開刀」,首先是向500億美元的中國貨品開徵25%的關稅,而隨着中國表明向美國採取同等行動,美國隨即表示向2000億美元的貨品開徵10%的關稅,並表示若中國再有行動,將會再向另外2000億美元的貨品徵稅,令整體受影響的金額或許高達4500億美元。目前市場關注的是在美國於7月6日正式徵稅前會否有轉機,但全球股市卻率先受影響,本周初面對明顯的沽售壓力,不少股市更下試今年又或是年初以來的低位。究竟目前的貿易爭議會如何解決,全球股市又能否出現「否極泰來」的情況呢?

貿易爭議全球化

美國和北韓領導人的首次會晤成為6月份的焦點,因為特朗普意外宣布美國將暫停與南韓的年度聯合軍演,此舉是對北韓領導人同意逐步棄核的回應。中國亦積極回應,正謀求說服聯合國取消針對北韓的部分經濟制裁。雖然相關性最高的南韓股市和韓圜在上述消息公布後反應平平,但市場焦點有望逐步轉向北韓無核化的具體行動路線。隨着朝鮮的緊張局勢降溫,亞洲股票有望因地緣政治局勢緩解而獲益。

雖然近期有關貿易的爭議主要集中在中美兩國,但實際上美國的貿易政策針對全球主要國家,早前對歐盟、加拿大及墨西哥的徵稅行動仍未解決,故實際上即使中美兩地局勢緩解,全球的貿易緊張局勢仍有機會延續一段時間,為投資市場蒙上陰影。市場目前主要希望在7月6日美國正式徵稅前,緊張局勢會有轉機,但如何發展仍要視乎中美兩國未來兩周的言論及行動,即使未必能在短期內解決,但預期局勢應不會邁向失控的局面,因為美國將於11月6日舉行中期選舉,特朗普亦不希望貿易爭議影響選情,故可以預期最遲在第三季內應有望出現明朗的解決方案。

聯儲局政策平穩

聯儲局暗示今年加息的速度會略微加快,預計年內還會有兩次加息,但這對市場而言並不意外。市場早已預計2019年還會有3次加息,而計及這些加息行動,整個加息仍然算是漸進式的,同時意味在未來一年多的時間,美國的利率政策仍將保持在合適的水平,支持包括全球和美國股票在內的風險資產價格。實際上聯儲局要變得進一步鷹派的阻力甚大,因此我們預計美元在短期內有機會走弱。美元若走弱或會反過來促使資金重新流入新興市場資產,因為後者經歷近期的回調後,估值開始展現出吸引力。繼5月份新興市場淨流出50億美元之後,6月份情況有所好轉。但未來發展仍要視乎貿易爭議的發展及美元的走向。

由於政府債孳息率走低,美國及歐洲的銀行板塊於5月份雙雙下跌,且歐洲銀行股表現明顯不及美國同業。不過,隨着聯儲局和歐洲央行都表示未來將進一步收緊貨幣政策之後,投資者預計未來債券孳息率將逐步走高,故6月份銀行板塊亦開始見到復甦。筆者依舊看好美國的金融板塊,同時認為歐羅區的金融股亦值得投資者留意。

短線全球股市或許仍會繼續受特朗普的言論及行動影響,走勢或許會繼續波動,但很快我們便踏入第三季,7月份開展的業績期或許會帶來沖喜作用,扭轉近期市場的悲觀情緒。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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