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2018年6月12日

袁健聰 ETF

袁健聰: 責任投資比想像中更重要

投資股票其實相等於成為公司股東,有投票權可影響公司重大發展方向。大企業聘請員工人數可以萬計,覆蓋不同行業,其一舉一動均可影響社會,因此投資股票其實並不簡單,投資者亦需要為公司對社會的影響負上責任。

不能妄顧投資影響力

對機構投資者如主權基金、政府、退休基金、捐贈基金等而言,他們的投資金額大,而且資金來自納稅人或社會相關服務,所以在投資賺取回報的同時,不能妄顧其投資的影響力,更須避免投資於對環境、社會不利的公司,如軍火公司、煙酒公司等,以及管治有問題、損害資金提供者利益的公司。因此,投資者除了評估企業的財務表現,也應將環境(Environment)、社會(Social)和公司治理(Governance)等因素(統稱ESG),納入投資決策的考量範圍中。

環境(Environment)指對於環境的關懷,如減少開發業務對周邊環境的污染、控制廢氣排放等。社會(Social)則是對社會及文化的考量,如勞工的工作條件、工作安全、男女及種族平等、文化遺產保存、土地佔用等。而公司治理(Governance)則指公司治理的透明度與公開度等。

從不同角度量化評估

至於投資者該如何評估公司的ESG呢?投資分析師於研究公司年報的同時,需要針對ESG與公司管理層作出討論,確保公司遵守法規及未來的發展方向對社會、環境有益。同時,投資者需要為ESG研究設立框架,定義何謂保護環境,何謂對社會有益等。不同行業有不同準則,故需要為各行業度身設計ESG框架,即使同一行業,亦有機會因公司結構不同而需要採納不同標準。所以,投資者需要對行業有一定認識。投資者要盡量從不同角度審視ESG及進行量化評估,即從每一個角度為各公司的ESG表現評分,再將涉及不同範疇的ESG分數綜合成一個總分。總分愈高的公司便是更合規及盡社會責任的公司。

股價反映公司ESG考量

不少個人投資者談到投資責任以至公司對社會的影響時,可能會覺得此題目對投資影響不大,也非投資初衷。然而,投資有ESG考量的公司,不但可以有效降低企業內部風險、提升客戶及內部員工的滿意度,最終亦能提高商業利益,間接可以在股價中反映。高盛一份報告的迴測(Back-Testing)分析亦曾指出,ESG分數高的公司,其現金回報率與回報穩定性都較高。事實上,未必每一個ESG的考慮因素都可以為你的投資組合帶來正回報,比方說,公司的男女或種族比例很可能與回報無關,若所有員工的工作能力相同,不同性別或來自不同地區的人不會為投資帶來額外回報。然而,若公司文化中男女、種族不平權,則有機會阻礙公司發展。

要驗證ESG能否帶來額外回報,其中一個研究方法是使用迴測(Back-Testing)分析,把ESG的分數作為投資因子(Factor),假設回到過去並只長倉ESG分數高的公司及短倉ESG分數低的公司,以評核那些ESG角度會為投資帶來價值,藉此希望在投資具道德公司的同時,不會犧牲投資回報。

投資ESG企業不單可助社會更具持續性地發展,也能營造一個良好環境予公司成長及長時間經營,對公司而言百利而無一害。作為投資者,需要在股東會議等與公司高層對話的場合,讓公司管理層意識到ESG的重要性,及投資者對ESG的重視,以驅使各企業檢視其ESG方向。在投資基金時,也應優先考慮有投資ESG概念的投資經理。

 

袁健聰

惠理基金

量化投資副總裁

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