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2018年6月6日

曾德明 基金

曾德明: 入摩突顯A股吸引力

A股正式獲納入MSCI明晟指數體系,預計可在未來5至10年為中國A股市場帶來4000億元人民幣資金流。除了資金流入的提振作用,究竟還有什麼因素利好A股發展?下文深入探討。

一) 估值仍具吸引力

A股估值仍然顯得吸引。於6月1日列入MSCI明晟新興市場指數的約230隻A股,平均市盈率為11倍,2018年盈利增長率預測為15.9%。與亞洲其他地區相比,僅韓國的市盈率低於中國A股,而只有印度的盈利增長速度較中國企業快。此外,A股的11倍市盈率亦顯著低於美國股票的17倍市盈率。

二) 助分散投資風險

中國A股與美國股票的歷史平均關聯性僅11%,低於港股的32%。A股市場為投資者提供非常廣泛的行業板塊選擇,其總市值達8.75萬億美元,此全球第二大市場是投資者捕捉中國增長和經濟趨勢的理想工具。此外,部分獨特的企業僅在A股市場上市,例如白酒、家用電器和中藥等。

圖:MSCI中國A股在岸指數與標普500指數及恒生指數的關聯性

資料來源:彭博、瑞銀

 

三) 蘊藏額外回報

A股市場的資訊流通性仍遜於國際市場,其低效率(low efficiency)為投資者提供額外回報(alpha)來源。然而,要在此市場取勝,實地調研和嚴格的選股準則至關重要。根據上海證券交易所數據,在2016年零售投資者佔總市場交易量的86%,是香港股市散戶投資者參與率的兩倍多。機構投資者參與度低,意味A股較成熟市場存在更多定價誤差,投資者可透過「自下而上」的選股方針辨識alpha。

四) 優質股潛力大

與美國股市相比,A股市場的市值較少集中於大型股票。目前美國股票市場總市值之中,最大市值的首10%企業佔75%,而A股市場則為59%。儘管大型股票在海外市場較受投資者歡迎,但中國市場的零售投資者參與度較高,故小型股票及高增長股票在A股市場較獲投資者青睞。因此,大型優質股票的估值往往會存在折讓,為價值投資者提供投資良機。

五) 走向國際化

A股入摩別具象徵意義,為A股國際化揭開序幕。雖然在入摩初期,A股預計僅佔MSCI明晟亞洲(日本除外)指數的0.9%,但其權重將大幅增加。如果MSCI明晟納入更多A股,並且將A股的權重從初始階段的5%增加至完全納入,預計A股可佔MSCI明晟亞洲(日本除外)指數逾18%,這意味在未來5至10年,或將有2000億至4000億元人民幣流入A股市場。

曾德明

惠理基金

分銷業務董事總經理

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