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2018年5月17日

梁振輝 宏觀分析

梁振輝: 新興市場走勢兩極化

上周提出在美元突破阻力下,股市或會同樣作出突破,不料市場氣氛的好轉速度較筆者預期更快,不論是美股又或是港股,自上周起出現連升多日的走勢。投資者在享受升幅的同時,筆者希望指出的是,新興市場近期的確出現一些負面因素,但只限於個別國家,並不代表整個新興市場均需要迴避,更重要的是波動或許為投資者帶來更吸引的入市機會;當然投資者亦要了解市場的最新走勢,特別是新興市場可能出現的兩極化走勢,更要特別留意亞洲市場的機會。

新興市場備受壓力

新興市場股票和債券最近數周表現落後全球資產。導火線可能是美元反彈,而短期內美元或繼續走強,這使得依賴外國投資者填補其長期經常賬赤字的新興市場倍感壓力。這些市場包括阿根廷、土耳其和南非。墨西哥和巴西大選在即,這兩個經濟體的資產價格也因政治風險而受到衝擊。不過,筆者注意到,這些特定地區以外的新興市場的經濟基本因素依然強健,尤其是亞洲不計日本地區,該地區的經濟增長強勁,不少國家的外滙儲備處於紀錄高位,這使得區內各經濟體系較之前數次美元走強的時期都要來得更加穩健。有鑑於此,筆者認為當前新興市場資產走弱或許正是建立長期倉位的良機。

繼續看好美股

早前標普500指數再度從200天移動平均線位置反彈,並且連續突破50和100天移動平均線。代表大型股的道指更自上周起連升多日,短線或許會出現回吐,但預計美國企業2018年盈利(市場預測共識為按年增長21.5%)將持續受惠於因稅改,和企業支出回升而得以延長的經濟周期。不過,美股若要保持中期持續上漲,看來還需要2019年和之後年份的企業盈利得到調升作為配合。根據基本因素判斷,美國是筆者在亞洲不計日本市場以外另一個看好的地區股市。

MSCI納入A股利好

MSCI中國指數從200天移動平均線反彈,並突破50天移動平均線,因為市場預期MSCI在5月底之前將A股納入其指數的舉動(最新公布納入的企業增加至234家),有望提振市場的投資氣氛及整體市場的流動性。市場經歷了過去數月的回調之後,MSCI指數未來12個月的動態市盈率僅約12.5倍,較1月份該指標處於14.4倍的高峰值顯著回落,故當前市場估值明顯對投資來說更具吸引力。中國股市仍是筆者在亞洲不計日本區域內最看好的市場。

不久前市場對新興市場的走勢甚為擔心,特別是區內的債券市場表現,但投資者亦要留意個別國家如阿根廷歷史上已多次違約,對整體新興市場甚至是全球投資市場的影響,或許不如個別投資者所擔憂般嚴重,目前來看或許中東局勢及中美的貿易關係發展,對短線投資表現的影響來得更為重要。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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