熱門:

2018年5月14日

范卓雲 宏觀分析

范卓雲: 通脹回軟業績理想 抵消貿易戰不利因素

華爾街的傳統投資諺語「5月沽貨離場」(Sell in May and go away)在今年可能不太適用,因為今年市場早在2月初已開始調整,過去3個月環球股市反覆波動,投資者憂慮中美貿易戰風險、通脹和債息上升、伊朗危機和經濟復甦周期可能進入尾聲,壓抑風險情緒,在市場整固後投資者仍踟躕不前。

下半年股市料回升

筆者認為5月絕不是沽貨離場的時候,近日美國債息從高位回落,公司第一季業績理想、中美開展貿易談判、環球領先指標表現穩健均預示下半年股市可望重拾升軌。

美國剛公布4月消費物價指數(CPI)較3月上升0.1%,低於市場預期的0.2%,核心CPI較去年同期增長2.1%,與3月增幅一致,受汽車和機票價格下跌拖累,4月通脹數據回軟,降低未來數月通脹率超出聯儲局目標的可能。美國4月失業率為3.9%,刷新18年新低,但平均時薪較3月僅上升0.1%,較去年同期增加2.6%,低於市場預期的2.7%。美國4月通脹率公布後加息預期降溫,推動美國10年期債息從4月底的今年峰值3.03%回落至2.97%。

雖然發達市場目前正步入復甦周期的後段,但經濟衰退風險仍偏低。儘管環球領先指標自今年初沒進一步加速增長,但全球經濟仍繼續以穩健步伐擴張,可望在今年內為風險資產繼續帶來支持。美國通脹溫和上升,雖然歐洲經濟數據稍為轉弱,但美國和新興市場尤其亞洲增長依然堅挺,美國特朗普政府推出大規模減稅激勵措施,加上新興市場的結構性增長強勁,有助延長這一輪經濟復甦周期。

2018年第一季業績期美國企業陸續公布強勁的盈利表現,反映基本因素依然穩健,這將成為下半年股票市場回升的主要動力。截至5月4日,81%標普500成分股已公布第一季業績,其中78%企業公布盈喜,77%錄得優於預期的銷售升幅。至今標普500指數2018年第一季的整體盈利增長飆升至24.2%,錄得自2010年第3季以來的最高盈利增長水平,亦遠高於3月底市場預測的17.1%增長。

值得注意的是,企業盈利上升更趨廣泛,與3月底的預測比較,標普500指數的11個板塊全部錄得盈利增長,反映正面的盈利動力持續,在未來數月將為股市增添動力。

中印星最吸引

早前環球科技股因個人資訊保安爭議觸發大幅調整,但近日美國科技巨企均公布優於市場預測的季度盈利,帶動科技股強勁反彈。筆者認為科技板塊過分調整,市場對資訊科技和社交網絡平台面對規管審查的反應較情緒化,對臉書(Facebook)事件所帶來的基本因素影響評估看來言過其實。筆者對環球科技板塊的結構性增長前景仍然感到樂觀,並繼續偏好中美兩國的優質科技龍頭企業。

相對於美國增長前景理想,聯儲局持續收緊貨幣政策,其他主要央行包括歐洲央行、英倫銀行、日本央行和澳洲儲備銀行均對加息顯得猶豫。美國第一季國內生產總值上升2.3%,高於市場預期的2%,預料美國國內生產總值增長今年應可錄得2.6%的水平,將為美元提供支持。特別是歐羅區經濟活動近期表現差強人意,令歐洲央行對貨幣政策正常化更趨審慎。

觀乎歐羅區核心通脹仍然偏低,歐洲央行將量化寬鬆政策進一步延長至今年9月之後的可能性愈來愈高,我們預期歐洲央行將把量寬計劃延續至今年底,並把首次調高存款利率的時間延後至2019年第二季,預期歐羅兌美元滙價在跌破近期區間後,在今年底或之前可能跌至1.15水平。

由於中國經濟增長和改革前景正面,中國開放資本市場將有利吸引海外資金流進內地股市和債市,將支持人民幣維持相對穩定,預期中國不會通過貨幣貶值作為貿易戰手段,預測人民幣兌美元滙價今年底將企穩在6.4水平。

面對貿易保護主義風險,筆者維持對美國和亞洲股票的偏高配置,以捕捉美國稅改和亞洲結構性改革所帶來的投資機會,亞洲市場以中國、印度和新加坡股市最吸引。在利率上升下,筆者重申看好美國投資級別和美國高收益債券,因為美國企業盈利增長強勁。在新興市場債券中,中國、印尼和巴西債券息差最吸引,而且基本因素持續改善,投資展望向好。

註:投資者應注意,新興市場、亞洲和中國股票的投資表現可能極其波動,並且可能因多種直接及間接因素的影響,導致相當波動。這些新興市場的特質可能導致投資者蒙受重大損失。本稿不涉及獨立投資意見。

作者為滙豐私人銀行董事總經理兼投資策略及諮詢業務亞洲區主管,負責為亞洲私人銀行客戶制訂區內各個資產類別的投資策略和主題。她每月為《信報》撰寫專欄評論,逢每月上旬刊出。

范卓雲

滙豐私人銀行

董事總經理兼亞洲區首席市場策略師

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 信報會議中心租賃 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads