西方近期對中國的評論主要集中於其債務問題及重現專制的局面；最新數據顯示，內地債務相等於國內生產總值的240%。我們認為，這兩項議題忽略了當前實況，而這對投資來說別具深遠的影響。事實上，這項因素能使我們把握股市近期的弱勢來增持中國H股。
改革進程重拾動力
自2006年以來，我們逐漸發現中國在1978年以後出現的增長模式，似乎缺乏後勁支持。這個模式依賴國家大舉投資於基本建設及重工業，並結合房地產投資和出口製造業的活動。城鎮化發展步伐極為急速，而中國亦成為「世界工廠」。然而，高增長率對債務的依賴程度增加，資本生產力亦下降。在江澤民（1993至2003年）及胡錦濤（2003至2013年）主政時期，內地當局大談改革，但實際進展有限。每當經濟出現轉弱的風險時，當局便以加推刺激措施及舉債來應對，當中最明顯的例子便是因應2009年全球金融危機而推出的政策措施。
在國家主席習近平的領導下，改革進程重拾動力，這在他的第二任期內更見顯著。其實，他在首個任期主要透過反貪腐運動以鞏固權力，最終他得以取消國家主席的任期限制，藉此能延續改革進程。他顯然非常理解中國所面對的債務及環境挑戰，因此，他不僅重組了中國共產黨及政府機關，同時組織了一支傑出的技術幹部團隊，成員包括其首席經濟顧問劉鶴及中國人民銀行行長易綱，協助落實深化以重塑中國及其經濟的改革措施。
若改革成功，這些措施將帶領中國經濟逐步邁向全新的路線，其特點包括：由消費帶動增長、混合型銀行與資本市場的金融體制、國有企業改革，以及進一步與全球經濟和金融體制融合。基本上，這些「大重組」標誌着經濟焦點由數量轉向價值，並「由量轉質」的全面改變。改革的目標是讓「新經濟」和更具針對性的需求管理來帶動經濟持續增長，同時透過大規模改革國有企業的供給側，以顯著減少對債務的依賴，改善資本生產力欠佳的問題。
資產可投資性提升
我們相信，施政方針的轉變和更新會提升中國資產的可投資性。回顧從前，若要把龐大的中國宏觀經濟力量轉化為回報，重點並不在於中國資產，而是國內供應商，例如資源股、生產資源的經濟體或輸出資本與消費品的出口商。當然，部分科網巨頭取得了可觀的回報，但它們是特殊的個別例子。然而，這個情況正逐漸轉變。就中國股票估值而言，價格並不能反映這些轉變。同時，中國資本市場正迅速開放，不少國內企業的質素亦見改善。
中國擁有大量外國淨資產，而且內部儲蓄偏高，加上滙價穩定。在全球指數中，中國金融資產漸趨重要，也逐漸成為可供投資的部分。長遠而言，明智的投資策略乃選擇性投資於優秀的中資公司，而非採取一般的基本回報配置。然而，短期來說，隨着投資者開始更加理解中國現時的發展路線，偏重於國有企業和金融公司的香港上市H股可望重估股值。
蘇達輝(Philip Saunders)
