由世界大型企業聯合會獨立評估的消費者信心指數最近上升至高位，這在指數50年歷史中僅發生過兩次。消費者信心指數目前達到自2000年以來的最高水平，股票投資者應該慶祝還是擔憂呢？
消費者信心與回報成負相關性
從歷史上看，消費者對市場有信心對股票投資者而言並非好消息。消費者信心指數在1968年達到頂峰後，股票市場在隨後10年半間錄得70%的損失（扣除通脹因素後）。消費者信心指數在2000年達到頂峰後，股票市場在隨後兩年內下跌了50%。股票市場在2009年下跌60%並觸底前反彈。
相反，對市場缺乏信心的消費者對於股票投資者而言通常是好消息。消費者信心指數在上世紀八十年代初、九十年代初及2008年金融危機之後屬低水平，股票市場在隨後幾年內為投資者帶來了可觀的回報。
然而，並非所有消費者信心指數高位會帶來低股票回報率。例如，在上世紀八十年代末，該消費者信心指數高達約120，與此同時，股票市場在1990年至1994年間基本處於停滯狀態，價格回報大約與通脹相約。雖然如此，消費者信心指數水平與扣除通脹因素後的股票回報之間的相關性通常是負值，特別是隨後4年的回報率【圖1】。
圖1：高漲的消費者信心指數與股票回報率短期相關性較弱，長期相關性較強
相關性短期一般較弱
消費者信心指數高漲並不代表股票將在未來幾個月內表現不佳。消費者信心指數與股票回報率之間的相關性，在未來1至12個月之間通常較弱。因此，在未來一兩年內，現時指數較高並不一定預示股票回報率下降。不過，在未來的5至7年內，股票投資回報率可能並不樂觀【圖1】。此外，如果消費者信心指數在2018年和2019年持續上升，接近或者超過之前的高點，可能代表二十年代（扣除通脹因素後）的股票市場回報率將與之前的上世紀七十年代或者2000年期間的回報率不分上下，即股票市場回報率持續低於通脹率。若果如此，這或會增加另類投資工具的吸引力，例如商品交易顧問（CTAs）以及全球宏觀對沖基金，很多另類投資產品的表現均在2009年以來落後於股票，但卻可能在股票下跌期間產生強勁的回報。
最近，世界大企業聯合會消費者信心指數一直徘徊在130左右。從歷史上看，指數水平通常在未來6年間與低於通脹率約20%的股票價格回報率一致【圖2】。扣除通脹因素後，歷史幅度由負40%至正10%。因此，假設年通脹率為2%，而標普500指數在2024年保持當前價格水平，謹記你在這裏得到的資訊。
圖2：消費者信心指數與股票回報率──負相關性及其廣泛的影響
Erik Norland
