自2008年至2009年的金融危機以來，美國家庭及金融業花了逾8年時間整頓財政，目前財務狀況已大致復元。以絕對值計，上述兩個範疇大致完成減債，但相對國內生產總值則仍具下調空間。我們將審視美國私人環節債務和政府債務在過去數年的走勢。
美國私人環節債務（包括家庭、非金融商業和金融業債務）在2009年第一季見頂，佔國內生產總值的318%，象徵着槓桿上升的時期（2000年至2008年）結束。
美國銀行業大致復元
其後，私人環節的槓桿比率在2017年第四季降至235%，累計下降82個百分點。這情況反映私人環節的槓桿比率重返2001年第四季的水平，減去2000年初以來新增的四分三債務。
大部分減去的債務來自金融業（銀行和影子銀行）修補財政，而家庭對減債的貢獻則較小。
經過兩年銀行貸款暢旺的時期（2014年至2016年）後，雖然美國銀行業再度穩健，但貸款增長自2016年10月起持續減慢。證券化市場和影子銀行活動大致平穩，並無擴張。
非金融企業在金融危機前並未過度借貸，因此自2009年以來一直把握低利率增加貸款。雖然負債比率升至72%（相等於2009年的高位），但現時的企業盈利明顯較強勁，讓公司可更輕易地償還債務。
消費者再展現借貸意欲
從整體債務的輕微升幅可見，以絕對值計，家庭似乎已經完成減債，但對比國內生產總值，家庭債務可能進一步下降，特別是鑑於利率上升。消費信貸穩定增加（5%至8%），但按揭債務的增長顯著較慢（3%）。
家庭債務佔國內生產總值的比率已經由2008年第一季的97.6%，下降至2017年第四季的77.3%，而金融業債務的比率則由2009年第一季的124.4%，回落至2017年第四季的80.1%。一如所料，由於金融業在金融危機前累積的債務最多，因此危機後亦需最大幅度地減債。
假若家庭債務的增長步伐低於名義國內生產總值增長，這應不會對經濟帶來重大影響。目前為止，家庭開支主要來自稅後收入及累積儲蓄，消費者似乎終於再次展現借貸意欲。
綜觀私人環節，家庭、金融及企業這3個附屬環節以絕對值計均已結束減債。然而，由於其整體債務累積率仍略低於名義國內生產總值增長率，現時無法斷言私人環節相對國內生產總值的減債趨勢已經結束。隨着利率在2018年及之後趨升，槓桿比率相對名義國內生產總值進一步下跌，似乎是合理預期。
政府負債比率或進一步升
最後，我們分析美國政府的財政狀況。在2013年，聯邦政府赤字因「自動削減開支機制」（sequester）而大幅收窄，並於2014年至2016年徘徊於佔國內生產總值約3%的水平，其後開始再度擴闊，而隨着總統特朗普的減稅措施獲通過，赤字將進一步上升。與此同時，家庭盈餘（儲蓄減去投資）跌至負水平，企業盈餘則回升至2%。因此，填補聯邦財政赤字的資金來自海外盈餘（或外國資金流入）及企業盈餘。
繼美國於2007年第四季陷入衰退後不久，當地公共環節負債比率（包括聯邦、州分和地方政府債務）在2008年開始上升。至今，整體政府負債比率從2008年第二季佔國內生產總值的62.6%，升至2017年第四季的99%，並可能在特朗普任下進一步提高。
祈連活(John Greenwood)
