不少人說新興市場總是精彩，永無沉悶的時刻，這句話套用於當前市場形勢再也適合不過。
過去一年環球市場形勢波濤起伏，包括被指貪腐的南非總統祖馬黯然下台，以及要求制裁俄羅斯的呼聲再現；而最近期備受關注的焦點，是美國有意向進口的中國鋼材和鋁材等等徵收關稅。這些事態發展都可能觸發憂慮，但投資者必須看透表象，以掌握新興市場真正的前景。
美國提出的鋼材和鋁材關稅便是個好例子。當美國表明有意對進口的中國鋼材和鋁材加徵約600億美元的關稅之時，市場人士即不免視之為世界兩大經濟體打響貿易戰的第一槍。
貿易戰尚未成形
從很多方面看，這觀點確實是言之成理，畢竟過去30年來，環球消除貿易壁壘成為以美國為首的世界經濟主調，亦帶動前所未有的增長和發展步伐，令大多數國家受惠，新興市場尤其如此。
中國的經濟實力強勁，而且渴求來自其他國家的資源，因此成為新興市場發展走勢的風向指標。打個比喻，只要中國打噴嚏，其餘新興市場縱使不致感冒，亦必然嚇了一跳。由於貿易壁壘減少令新興市場普遍大幅受惠，所以關稅這類公然損害環球貿易的措施或令人憂慮。
不過，我們有需要更仔細驗證這些結論。首先，貿易戰尚未成形──特朗普政府試圖重新調整中美的經濟關係，特別是美國視為不平衡的雙邊貿易關係。中國深明這一點，因此反應相當克制。
對言論與行動分開看待
危機升級的風險猶在，而且貿易戰一旦真的爆發，勢必對環球經濟增長和新興市場造成損害；話雖如此，博弈雙方其實深知箇中利弊。中國的龐大內需主題日趨重要，即使增長有所放緩，其國內需求亦勢將在未來數年大量吸納世界各地的資源。
再者，我們亦有必要將言論和行動分開處理，始終關稅的細節尚未公布，所以是否名副其實仍有待觀察。
特朗普政府的行動雷聲大雨點小是早有先例可循，墨西哥就是好例子。近年來墨西哥的環境相當不振，美國開腔呼籲企業回流本土，加上市場憂慮北美自由貿易協定的前景，令墨西哥的國內政治問題雪上加霜，而這些考驗拖累墨西哥披索和經濟增長。由於墨西哥經濟仰賴美國鼻息，所以不少人對該國的前景頗為看淡。
然而，實際情況可能遠遠不及某些人預測般黯淡。我們需要留意，在討論對墨西哥面臨強硬措施的同時，事實上墨西哥和加拿大獲剔除在美國提出的關稅措施之外。與此同時，有關取消北美自由貿易協定的言論似乎愈來愈可能與現實相悖。墨西哥需克服本身的挑戰，與美國的貿易關係恐怕將會生變，縱使程度不如市場所指般嚴重。與商品牛市年代比較，墨西哥的社會和經濟步伐愈來愈舉步維艱。
印度改革漸見成果
這種考驗對巴西等其他新興市場來說似曾相識，因為巴西亦曾經歷一段衰退、示威和貪污猖獗的嚴峻歲月。
然而，隨着經濟重拾增長，加上通脹改善，巴西正開始逐步擺脫這個階段。
縱觀其他主要新興市場，經濟發展亦同樣正面。以印度為例，縱使盧比疲弱，但通脹正在紓緩，加上內需增長強勁，總理莫迪的廣泛改革計劃在未來幾年將逐漸取得成果。
概括來說，新興市場的主要經濟引擎保持穩定運作。新興市場永遠無法撇開政治的影響，但大多數國家的政治和經濟同樣密不可分，新興國家並非獨有例子，最重要是投資者切忌將言論和現實混為一談。
Adam McCabe
