我們經常提及恐慌並非投資良策，但傳媒往往持相反態度。在股票市場動盪時，傳媒總以「突發新聞」為題並增加「市場動盪影響」等特別報道。雖然這些舉動是為了增加讀者人數，但我們建議投資者應該退後一步，先控制好自己的情緒，並嚴守紀律。正如我們在對2018年的展望中一早預期，今年美國股市波動性將會有所增加，這與經濟周期後段和市場趨勢一致。
近期市場波動所帶來的影響眾多，其中包括投資情緒進一步減弱，而投資情緒往往是極端情況下的反向指標。早前市場情緒過於樂觀，是我們預示對今年市場表現持審慎觀點的原因之一，我們樂見市場在1月份多個主要指數創出歷史新高後回調，令泡沫稍為消減。根據Ned Davis Research（NDR）情緒調查，投資者情緒已從極度樂觀轉至極度悲觀。根據湯森路透數據，近期拋售潮亦令部分估值過高的股票回復合理水平，令標普500指數預測市盈率從逾18倍回落至現時約16倍。雖然從歷史來看估值仍然不算便宜，但已經接近過往中位數。
企業盈利成焦點
由於近期針對貿易方面的措施頻頻發布，加上對科技板塊的新聞報道，美國經濟似乎不被人們重點關注，而現時正值美國業績期，但聲勢似乎不如以往浩大。雖然近期公布的美國經濟數據稍見疲弱，但情況並不令人意外，主要是過去20年來首個季度表現均稍為疲軟，直至第二季才出現回升。事實上，美國經濟分析局正致力解讀為何季度性規律會持續影響第一季經濟增長。
聯儲局壓力仍低
美國聯儲局繼續實行利率「正常化」措施，並持續縮減資產負債規模，而且表明年內或至少加息3次。目前而言，通脹仍然受控，當中3月份撇除食品和能源價格的核心消費物價指數（CPI）按年上升2.1%。隨着美國勞動力市場趨於緊張而經濟持續增長，加上受稅務寬減以及美國企業海外現金回流等多項因素推動，通脹有機會進一步加快，這是投資者可能忽視的市場風險。若然通脹升溫，聯儲局有機會變得更進取，反而拖累市場表現。由於通脹上升變相降低企業實際盈利，估值往往因而下跌。
貿戰令憂慮升溫
市場近期憂慮有所增加，其中包括憂慮貿易戰，憂慮中東地區擦槍走火或出現至少一次軍事行動。當美國總統特朗普警告俄羅斯，應為美國會對涉嫌進行化武襲擊的敍利亞展開導彈攻擊做好準備時，市場初始反應相當負面。雖然空襲幾乎每天都發生，但針對性導彈襲擊和軍事舉措會對市場產生突發影響。我們可以用美國在過去25年的導彈襲擊歷史對潛在市場影響作出評估，簡單而言，歷史告訴我們，類似的地緣政治衝突所致的影響輕微而短暫。
美國股市往往在導彈襲擊的第一天以跌市收場，但在大多數情況下，市場在5天內即可收復失地。不過，在前兩次美國突襲敍利亞後，美股在5天後均仍然下跌，但其實跌勢在襲擊前已經出現，並且受到經濟數據帶動。至於在1998年亞洲金融風暴以及2008年金融海嘯時的軍事襲擊，美國股市則出現約5%的較大跌幅。在一般情況下，黃金期貨、美元和債券孳息率幾乎不受軍事襲擊影響，而石油價格則會有所上漲。這似乎印證了市場對此次軍事襲擊在股市初期出現的負面反應，以及油價上漲至2014年以來最高水平的情況。
在利淡消息充斥下，投資者須全面看待市場情況，並謹記地緣政治風險屬投資的一部分，過往的地緣政治風險告訴我們，持有多元化投資組合或有助緩衝市場短期波幅。投資者應該避免對地緣政治風險的影響反應過度，並應堅持其長遠財務規劃。
嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop及嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
