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2018年4月18日

譚家駿 基金

亞洲優質債券可趁低買入

中美貿易戰近日成為了全球關注的焦點,環球投資市場的波動性也因而大幅上升,由於談判預期需時一段時間,相信期間變化也會引起投資者緊張情緒。在前景存在陰霾下,亞洲優質債券繼續獲投資者增持。

貨幣政策收緊不變

回顧近月投資環境,除了中美貿易糾紛外,環球經濟持續向好令到通脹憂慮一度升溫,也曾引起市場不安情緒,所以使到股市及信貸市場偏軟,亞洲信貸發行量亦明顯減少。另外,美元兌亞洲貨幣表現分歧。

在貨幣政策層面,美國聯儲局在3月加息0.25厘,將基準聯邦基金利率區間上調至1.5%到1.75%,並預計2018年至少再加息兩次。雖然剛公布的美國3月非農業新增職位10.3萬份遜預期,市場因而對加息預期降溫,但相信聯儲局循序漸進加息的方向不會改變。另外,市場亦猜測英倫銀行可能於5月加息,因此通脹上升的速度有加快的跡象。

利率變化調整倉位

因應近日市況變化,由於我們預期美國國債孳息上升過度的情況已結束,而且交易變得擁擠,所以已從短倉短期美國存續期倉位中獲利,以防市況出現急劇逆轉。另外,我們亦將信貸的長倉倉位減低至中性,因為預期在適應更高利率的環境中,信貸差會受到負面影響。而在短期美息急速上升後,短期企業已顯現投資價值,在組合作出了適度增持。

在地區方面,我們繼續對優質的新加坡銀行及香港企業持有較重倉,但對有高啤打值的印尼及菲律賓國債則持較低倉位。在中國債券領域中,投資級別房企是我們較為看好,科技業屬中性,就內地及地方政府貸款工具則持輕倉。

亞洲前景維持正面

展望未來,環球經濟保持增長一段長時間後,已發展經濟體已到了今個周期的成熟階段,亞洲區國家受惠於出口需求強勁增長的勢頭或會減弱,相信經濟靠內需推動的表現未來會較為平穩。然而,亞洲債券的息率較歐美吸引,而且隨着亞洲區內的國家經濟持續增長,財務穩健性已獲大大提升,這亦有助提高應對經濟及金融衝擊的能力,亞洲債券的波動性也較過去下降,所以亞洲優質債券的吸引力依然良好。

其中,中國經濟在改革推動下可保持較高增長,經濟增長模式會從投資轉到消費,出口也會有結構性轉變,特別是出口貨品會更多是屬價值鏈較上游位置,更具競爭力。對中國經濟前景,我們維持正面看法,並相信改革將會持續。另外,中國債務水平高企,我們認為,值得密切監察,但情況目前相信仍處可以控制的範圍,不要因盲目擔心而放棄機會。

總結而言,雖然環球投資市場的波動性上升,但我們仍認為未來具有不少吸引的投資機會,好像亞洲優質債券值得增持。

譚家駿

首源投資

北亞洲區分銷業務主管

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