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2018年4月16日

陳致強 宏觀分析

陳致強: 從中美貿易戰到環球格局

過去數周的國際新聞頭條,全都離不開中美貿易戰,情況在未來兩個月相信會持續,而市場料亦會繼續波動,但筆者認為貿易戰引發熊市的機會不大。

中美兩國仍有約兩個月可避免爆發一場全面的貿易戰。美國財長姆欽(Steven Mnuchin)在G20財長會議上表明,相比起向中國徵收懲罰性關稅,他更想做的是令美國增加對華出口。從經濟層面,白宮的目標是要令中國對美國開放市場,但其更大的戰略目標,是減慢中國科技發展的速度。美國政府認為,這樣可保障美國的知識產權及科技專利。未來兩個月,我們就要看看中方的讓步能否安撫美國。

貿易戰劍指中國

在另一邊廂,中國政府已表明不願意與美國掀起貿易戰,並已準備好應美方要求,進一步開放市場。最近國家主席習近平在博鰲亞洲論壇上便稱,將放寬汽車、金融等行業的進入限制,並將加強保護知識產權。同時,人民銀行行長易綱也表示,將在未來幾個月內推出六大項金融開放措施,又強調中國不會以干預滙率應對貿易爭端。從以上例子可見,美國的一連串行動為的是,迫使北京政府履行擴大開放市場這個長期以來都沒有兌現的承諾。

美國若對中國全面開徵關稅,中國未來12個月的出口增長料會減慢2%。不過,這對中國經濟應該沒有太大影響,尤其是在環球經濟轉強下,出口增長的基數相應亦會調高。現時中國經濟狀況比起幾年前更能抵禦外圍衝擊,因為其增長動力已由出口轉向內需。中國的出口在國內生產總值(GDP)的佔比,已由2007年的35%大幅降至19%。

美國總統特朗普(Donald Trump)針對中國的關稅,被外界視為落實其選舉承諾的政治舉措,他在2020年很可能參與大選競逐連任。

事實上,美國由對全球進口鋁及鋼材徵稅,轉為針對向中國徵稅,目的已昭然若揭。特朗普及美國貿易代表萊特海澤(Robert Lighthizer)並不是想以保護主義打撃北美自由貿易協定(NAFTA)中的盟友及南韓,他們的目標只有一個──中國。

美國與南韓不久前重新協定了自由貿易協議,特朗普政府的貿易策略,對之後NAFTA之間的談判亦有啟示。特朗普曾多番批評韓美自由貿易協定自2012年推行以來,導致美國對南韓的貿赤不斷擴大,更曾以退出相關協定作為向南韓施壓,意圖迫使南韓政府維持對北韓實施制裁。今次美國及南韓重新商議的貿易協定,目標很明顯是中國。美國是想利用關稅作恫嚇,要求盟友對中國實行更嚴厲的貿易限制。

中美關係前景更難預測

特朗普是一個談判專家,我們認為中美爆發貿易戰最大可能出現的結果是導致市場波動,但並不會引發全面的熊市。不過,中美關係的前景,將會比之前更難預測。當下中美貿易的糾紛,很可能會引發兩大強國之間的競爭,對廿一世紀的環球格局帶來決定性影響。

表面上看,中國經濟急速崛起,但其實只是回復至西方國家成為強國前本有的地位。以英國及美國為首的西方國家打從鴉片戰爭後,便主導了全球地緣政治及經濟的規範,中國一直未能參與其中。

美國掌控着環球的遊戲規則,要求中國遵循才可與環球市場接軌及打入外國市場。然而,中國並沒有遵守加入世貿時的承諾,不時遏抑人民幣滙率升值,竊取美國知識產權,又阻礙美國企業打入中國市場。美國及中國一向在意識形態上互相抗衡,過去美國一直沒有採取行動,可能因為她在「911」事件後專注於對付恐怖主義,而忽視了亞洲市場冒起的競爭者。外界以為中國會步向西方式的民主及擁抱資本主義,但這情況最終並沒有實現。中美兩國的關係,將會是未來幾年環球強國關係的焦點。

陳致強

安聯投資

亞太區股票首席投資總監

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