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2018年4月15日

何如克(Robert Horrocks) 宏觀分析

亞洲市場或可抵禦美國衝擊

市況再度波動,是否代表領導市場的股票類別出現轉變?在1月及2月初的跌市期間,我們注意到於早前升市表現最佳的大型增長股,於跌市及反彈市中亦表現較佳,反映市場升勢進一步集中於少數股票。

直至最近的跌市,情況確是如此。

企業盈利增長擴散

然而,有跡象顯示企業盈利增長(尤其是中國)逐漸由少數行業延伸至其他行業。市場早前對少數增長領域支付的溢價開始消散,投資者陸續物色價值較高的企業,一般而言是升勢擴散至其他行業的先兆。此外,我們亦預期中小型股受惠於上述趨勢。事實上,我們在過去數年於日本察見相若情況:通貨再膨脹導致金融股領先大市,而交易所買賣基金的資金則推高大型股。然而,其後的復甦轉由中小型股主導。

美股升市難言近尾聲

我們於標普500指數最早察見情況有變。市場從1月底及2月初的急遽跌勢中復甦,令部份投資者鬆一口氣。然而,在企業盈利疲弱及美國聯儲局上調政策利率(當局於3月21日再度加息)的拖累下,市場的回升動力迅速消退,高昂的估值更令情況加劇。美國升市是否終於步入尾聲?目前言之尚早,但展望後市,若美國股票的回報顯著遜於過去數年,我將不會感到意外。或許這是顯而易見的結論,但是市場走勢所帶動的情緒,往往令投資者未能看清眼前形勢。

亞洲經濟較以往穩健

這對亞洲股市有何影響?短期而言,若美國股市報跌,亞洲股市亦會隨之走低。然而,基於以下三大原因,我們預期亞洲股市將較美國先行靠穩:亞洲估值較便宜;美國企業盈利轉弱,亞洲企業盈利則錄得增長;美國逐步收緊貨幣政策,亞洲則放寬貨幣政策。全球金融危機發生後,亞洲市場率先觸底,並以最迅速的步伐反彈。假若美國是問題的核心,上述情況可能會重現。不過,美國市道下行會拖累全世界的説法未免過分悲觀。目前來看,亞洲經濟體及市場顯得較以往穩健。

何如克(Robert Horrocks)

銘基亞洲

投資總監

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