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2018年4月7日

傅惠賢 理財方案 人生理財

傅惠賢: 中國A股 能捲土重來?

過去幾年,中國A股股市行情像過山車一樣高低起伏,相信嚇退了不少患得患失的投資者。經過多事之秋後,A股將於今年正式納入MSCI新興市場指數。事過境遷,筆者相信A股最壞時期已經過去,雖然間歇性震盪無可避免地會發生,但從以下幾方面來看,A股還有不少亮點,投資者可考慮作為中缐的投資機會。

A股歷史似過山車

上證指數繼2014年上漲超過50%後,2015年再度發威,在寬鬆的貨幣政策下,上證指數在2015年初的短短幾個月飇升至逾5100點。直至同年6月,國家宣布去槓桿化以防系統性金融風險後,牛熊迅速對調,股市市值在兩個月內蒸發接近20萬億元人民幣,上證指數跌破3000點大關。

2016年1月初,中國證監會推出熔斷機制,A股在短短6個交易日內3次上演「千股跌停」,場面之震撼屬史上罕見,中證監也因此決定暫停熔斷機制。2016年6月,全球領先的指標及投資工具提供者MSCI宣布,延遲把A股納入MSCI新興市場指數,意味A股衝擊國際指數失敗。直至一年後的6月,在經歷3次衝關失敗後,MSCI才正式宣布把其納入相關指數,並將於2018年6月正式生效。

投資者可考慮3個亮點

雖然波折不斷,但A股仍有幾點值得投資者留意。近年中國政府為免經濟過度擴張,推行了金融「去槓桿」措施,除減輕經濟對投資的過度依賴、紓緩債務風險外,同時令內地借貸成本節節上升。過去兩三年不少內地企業老闆們叫苦連天,因成本不斷上漲,業務卻不見起色,虧大本繼而倒閉的企業比比皆是。在市場整固後,只有較優質的實業家能站穩腳並從新出發,而這些「生存者」往往能更有效、更健康地推動內地經濟增長。從去年中國GDP增幅勝市場預期的數字便可見一斑。

此外,投資中國A股對資產配置的風險管理起了一定程度的作用。現時世界各個經濟體之間的相關性甚高,可謂「牽一髮動全身」。A股向來走自己的路,加上目前仍有資本管制及較少機構投資者涉足,A股與全球股市相關性甚低,把A股納入投資組合便可有效分散投資風險。根據過去3年的數據顯示,香港股市和全球股市相關系數為0.483,這代表若全球股市下挫10%,香港股市也會跟隨下挫4.83%,反之亦然。而中國A股和全球股市的相關系數卻只有0.199,全球股市的波動對中國股市的影響明顯較少。

外資參與改變思維

MSCI將 A股納入其新興市場指數,無疑是對作為全球第二大市值的中國股市地位的一種肯定,也同時意味國際對中國證券市場需要與全球接軌的積極預期。筆者預計,今年進入中國股市的海外資金的投資偏好會以藍籌為重。藍籌公司透明度較高,會計標準相對國際化,財務報告也多由國際公司進行審計查核,自然受外資青睞。即使初步入市的外資佔整體A股總市值微不足道,但其對國內企業甚至個人投資者有着思維改變的重要意義。畢竟過去A股市場以散戶主導,整體周轉率高。在外資影響下,相信國內機構投資者也會加大證券參與度,尋求更多能提供穩健增長的價值型投資。

總括而言,中國當前宏觀經濟發展謹慎樂觀,在經濟下行壓力逐漸減弱、經濟環境好轉、市場投資氛圍變好、投資者信心增加的趨勢下,股市有望整體走強。

 

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