熱門:

2018年4月6日

蘇達輝(Philip Saunders) 基金

蘇達輝(Philip Saunders): 中美貿易動手抑或動口

面對中美兩國日益增加的貿易摩擦,貿易談判將隨之展開,各方期望能藉此達成和解。不少市場人士相信,市場最終將再次聚焦於基本因素之上,而目前應審慎為要,但波動的市況通常為大膽的投資者帶來機會。

貿易摩擦升溫為市場增添新的不明朗因素,加上投資者憂慮流動性緊縮和監管風險,有可能影響主導美國股市的科網股,股市現時的調整情況可能持續,並導致波幅加劇。

材料關稅長遠致通縮

美國徵收材料關稅可能造成短期的通脹效應,但長久下去則會引發通縮。由於中國、美國及其他經濟體在過去20年內,逐漸趨向一體化,若中美兩國直接進行貿易戰,必定對市場帶來頗大程度的破壞。事實上,1930年代「斯姆特–霍利關稅法」引發經濟大蕭條的結果令人慘不忍睹。

然而,雖然意外難免,但小型衝突與公然敵意截然不同,因此我們必須正確看待言詞交鋒。貿易戰對主要貿易夥伴而言並無好處,市場人士應該會假設各方將展開談判。美國消費者不會對物價上升逆來順受;而中國經濟一直過度依賴信貸、投資和出口,同時其市場亦正進行重要的調整,轉向以國內消費者為主。

與美國誇張煽情,甚至略為缺乏理性的態度不同,中國的初步反應經過深思熟慮並且顯得審慎,合乎法度,其主要政策領導人亦表現得體。美國在多項議題上表達合理的關注,特別是知識產權和互惠市場進入方面,而中國已有足夠的實力予以配合,情況有如內地在去年秋天宣布對外開放金融市場一樣。

正出現範式轉移

無論達成和解及表面上回復正常的機會率如何,我們無疑正目睹「範式轉移」(paradigm shift)的出現。鄧小平提出的「韜光養晦」策略不再可行,因為中國的實力已增長至不能忽視的地步。這個狀況對美國的霸權造成明顯的威脅,正在興起的中國式資本主義文化顯然有別於「華盛頓共識」(Washington consensus)所設想的情況。在這個情況下,美國最終難免作出應對行動。事實上,華府針對中方在《中國製造2025》戰略文件所提出的政策亦屬意料之內。

審慎中留意機會

我們現在的基本假設是各方將展開貿易談判,並在一定程度上達成和解。如是者,市場焦點最終會回歸到基本面之上。在現階段來說,投資者宜審慎為上,但宏觀因素導致市況波動時,通常會為投資者帶來機會。

上期提及,我們目前正處於牛市的成熟階段,而近期市況轉弱可讓投資者恢復增長型資產至理想的配置水平。在本周期,大市曾出現多次顯著而短暫的調整,波幅亦從低位急升,但基本經濟活動仍然強勁,盈利保持穩健,而美元疲弱雖然是市場始料不及,但或會為金融狀況帶來支持,並利好商品價格。

續看好周期性行業

根據我們「由下而上」的分析,中國將繼續優於各新興市場,為投資者帶來機會。我們相信,現時的市場環境仍由動態及周期性復甦所主導,使我們繼續看好周期性較強的行業,例如資源股和金融股,只要其盈利動力能持續提供支持。從策略層面來看,市場已經出現戰略性的投資機會,但我們需按當前市場周期漸趨成熟的情況,適當地平衡投資組合的資產。

 

天達資產管理多元資產收益團隊主管冼智聰(John Stopford)對此文也有貢獻。

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads